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風(fēng)格轉(zhuǎn)換變思路轉(zhuǎn)換 公募基金拋出估值兩極論

2010-05-10 08:29:03

來(lái)源:新浪財(cái)經(jīng)

  隨著一季報(bào)披露完畢,A股市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性估值分化情況愈發(fā)凸顯。此前市場(chǎng)認(rèn)為,結(jié)構(gòu)性估值泡沫正在出現(xiàn),中小盤(pán)股股價(jià)溢價(jià)漸高,大盤(pán)藍(lán)籌股估值較低。低估值藍(lán)籌和大盤(pán)股具有結(jié)構(gòu)估值優(yōu)勢(shì)。

  權(quán)重板塊的低估值水平使部分基金在年初的投資中保持積極的倉(cāng)位,并對(duì)高估值的中小盤(pán)股比例進(jìn)行控制,傾向于周期性行業(yè)的配置。然而市場(chǎng)的回應(yīng)嚴(yán)重挫傷了這些基金的信心。大智慧的統(tǒng)計(jì)顯示,今年年初至5月7日,滬深300(2836.789,-60.07,-2.07%)跌幅達(dá)到21.03%,基金重倉(cāng)股整體跌幅略窄也達(dá)到17.90%。而同期中小板綜合指數(shù)僅從5848.87點(diǎn)減為5847.35點(diǎn),跌幅不足一個(gè)點(diǎn)。

  《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者調(diào)查發(fā)現(xiàn),在基金凈值遭遇不斷重挫后,一輪行業(yè)性的"思路轉(zhuǎn)換"展開(kāi)。在產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的背景下,關(guān)于估值的"兩極論"被拋出。

  有基金經(jīng)理認(rèn)為,市場(chǎng)或?qū)⒎只癁閮商坠乐刁w系,以高成長(zhǎng)性為代表的新興產(chǎn)業(yè)和低成長(zhǎng)的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)宜采用不同的估值標(biāo)準(zhǔn)。這被理解成具有成長(zhǎng)性和新興產(chǎn)業(yè)的個(gè)股可以充分享受高估值。此言潛臺(tái)詞中,大盤(pán)藍(lán)籌與中小盤(pán)股估值差距逐漸收攏的 "風(fēng)格轉(zhuǎn)換"命題似乎已成為歷史。

  別嫌太貴中小盤(pán)基金人氣夠火

  2010年1季度,滬深300的利潤(rùn)增速為57%,中小企業(yè)板利潤(rùn)增速為67%,創(chuàng)業(yè)板的利潤(rùn)增速為36%。由于盈利的迅速增長(zhǎng)與A股連續(xù)下挫,市場(chǎng)估值分化拉大。5月6日申萬(wàn)指數(shù)中,滬深300的靜態(tài)市盈率為18倍,中小企業(yè)板為43倍,創(chuàng)業(yè)板為76倍。大盤(pán)股與中小盤(pán)股間估值剪刀差近一步拉大。

  在"風(fēng)格轉(zhuǎn)換"提法的影響日漸衰微后,估值兩極論正在公募基金上演。從今年年初至今來(lái)看,無(wú)論是保有的老基金,還是陸續(xù)獲批和發(fā)行的新基金情況來(lái)看,公募已經(jīng)悄然向本已高估的中小盤(pán)股票轉(zhuǎn)移。

  長(zhǎng)城證券此前對(duì)公募基金一季報(bào)的統(tǒng)計(jì)顯示,一季度末基金重倉(cāng)持有的前六大行業(yè)依次為金融服務(wù)、機(jī)械設(shè)備、醫(yī)藥生物、食品飲料、商業(yè)貿(mào)易和信息技術(shù),合計(jì)占基金持股市值的比例為63.26%,信息技術(shù)是當(dāng)期增持最多的行業(yè),占基金持股市值比例增加了1.66個(gè)百分點(diǎn),醫(yī)藥生物、機(jī)械設(shè)備也增持較多。

  《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn),經(jīng)過(guò)年初的挫折之后,公募基金正在調(diào)整思路。當(dāng)期采掘、金屬非金屬、金融服務(wù)、房地產(chǎn)和建筑行業(yè)等六個(gè)集中了大市值個(gè)股的行業(yè)被減持,其中采掘行業(yè)減持最多,和市場(chǎng)配置相比低配4.13個(gè)百分點(diǎn)。這也導(dǎo)致基金持股的行業(yè)集中度同比下降。

  進(jìn)入二季度以來(lái),公募基金憧憬的風(fēng)格轉(zhuǎn)換并未到來(lái),主題投資和中小市值個(gè)股的發(fā)行高潮卻提前到來(lái)。

  市場(chǎng)上正在發(fā)行的新基金共有13只,股票型多達(dá)8只,而且多以具有成長(zhǎng)前景和產(chǎn)業(yè)政策支持的行業(yè)和個(gè)股為主要投資方向。嘉實(shí)的價(jià)值優(yōu)勢(shì)、匯豐晉信的低碳先鋒、富國(guó)抗通脹主題、大摩卓越成長(zhǎng)等均為此類型。

  目前已經(jīng)獲批等待發(fā)行的兩只基金,也主打產(chǎn)業(yè)概念。博時(shí)基金旗下的第16只開(kāi)放式基金博時(shí)創(chuàng)業(yè)成長(zhǎng),明確提出其投資理念就是通過(guò)深入研究創(chuàng)業(yè)成長(zhǎng)型公司。而旨在把握"受益于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的優(yōu)勢(shì)企業(yè)"的華商產(chǎn)業(yè)升級(jí)基金,成為國(guó)內(nèi)首只以產(chǎn)業(yè)升級(jí)為投資目標(biāo)的股票型基金,明確將產(chǎn)業(yè)升級(jí)股票作為主要投資標(biāo)的。

  而從今年3月份農(nóng)銀匯理中小盤(pán)股票基金成立以來(lái),多達(dá)三只明確投向中盤(pán)和中小盤(pán)的新基金也陸續(xù)成立。

  估值"兩極論"風(fēng)格轉(zhuǎn)換成為歷史

  "周期性行業(yè)的估值吸引力有所增強(qiáng),但政策緊縮增加了盈利預(yù)期的不確定性。"位于上海的富國(guó)基金5月份的投資策略報(bào)告指出,投資機(jī)會(huì)將來(lái)自于盈利預(yù)期的逐步穩(wěn)定,特別是與投資相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的板塊。

  在產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的背景下,關(guān)于估值的"兩極論"被拋出。有基金經(jīng)理認(rèn)為,市場(chǎng)或?qū)⒎只癁閮商坠乐刁w系,以高成長(zhǎng)性為代表的新興產(chǎn)業(yè)和低成長(zhǎng)的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)宜采用不同的估值標(biāo)準(zhǔn)。

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