原標題：什么情況？但斌微博被禁言半年，雪球賬號剛剛也被禁！旗下產品仍低倉位運作，多位投資大佬卻逆向加倉

　　作者： 許孝如

　　前不久因“疑似空倉”引發巨大關注的私募大佬但斌，突然被微博禁言了！

　　4月6日，深圳東方港灣投資董事長但斌的微博顯示“因違反相關法律法規，該用戶目前處于禁言狀態”。截至目前，但斌最后一條微博停留在4月5日晚。晚間最新消息顯示，但斌雪球賬號也被禁言。“因違反社區規則，目前處于禁言狀態。”

　　據券商中國記者了解，但斌微博將被禁言180天，也就是長達半年。有網友表示，這一處罰力度較為嚴重，目前但斌的粉絲數量近1300萬。

　　私募排排網數據顯示，但斌旗下部分產品的凈值已經更新到4月1日，凈值小幅上漲，仍然變動不大，這意味著但斌可能還沒有大比例加倉，大概率還拿著“子彈”等待更好的理由和價格進場。

　　值得注意的是，有兩位投資大佬——淡水泉掌門人趙軍、知名價值投資人段永平近期的倉位管理和操作與但斌逆向而行。但斌更是隔空回應了趙軍。

　　但斌最新凈值仍變化不大

　　3月25日，券商中國記者發現，私募大佬但斌旗下上百只產品疑似空倉或輕倉運行。但斌確認了該報道比較客觀。隨后表示，倉位比較低，大概在10%左右。但斌何時加倉，備受關注。

　　私募排排網最新數據顯示，但斌旗下部分產品的凈值已經更新到4月1日，凈值小幅上漲，但整體仍然變動不大，這意味著但斌可能還沒有大比例加倉。

　　比如馬拉松一號，4月1日更新凈值，上漲0.64%；東方港灣價值投資2號，4月1日凈值上漲0.32%。但斌大概率還拿著“子彈”等待更好的理由和價格再進場。

　　據了解，雖然大幅降低了A股、港股倉位，但東方港灣部分產品還做了一些純美股雪球結構的策略。4月2日，但斌在微博表示，不出意外到觀察日估計大部分都會敲出。

　　4月5日，但斌表示，“4月4日是又一批美股‘雪球產品’觀察日，昨晚大漲，特斯拉、Google、亞馬遜、蘋果、微軟全部敲出，只有FB還差1%，未敲出。”

　　但斌稱，18年做過一些雪球產品，今年也做了一些，一點體會，雪球產品這些都是防守策略，即便是30%的安全墊，其中風險還是有一些，特別是遇到大的變化很容易敲入，像FB僅業績不達預期，第一批雪球產品被“敲入”，只能期待大反彈“敲出”才能拿到票息，否則相當于高位持倉。

　　不過，雪球結構作為獲得票息的防守策略，對其產品凈值的貢獻有限。

　　私募排排網數據顯示，截至目前，但斌旗下仍然有85只產品凈值低于1，其中35只產品凈值低于0.8。但斌曾宣布，只要是累計凈值低于1的產品全部免收管理費。

　　雖然上述產品免收管理費，但是低于0.8的產品，意味著浮虧超過20%，將凈值做回來也比較有難度，尤其是若設置有預警和清盤線的話，將十分考驗進場時機。

　　但斌隔空回應趙軍

　　值得注意的是，對于為何大幅降低產品倉位，但斌給出了多次答案，但市場仍然質疑不斷。

　　3月31日，管理規模超千億的淡水泉掌門人趙軍在與客戶交流的過程中，回憶起過去應對市場大幅波動的倉位管理經驗。趙軍表示，2008年面對金融危機，倉位降得比較低。但隨后2010年卻因規避回撤賣出組合中最大持倉而錯過該股票大幅反彈，是其投資歷史上的一次教訓。“基金經理很難做到理想中的有風險時用風險模型迅速去規避，遇到機會時又能迅速抓住。”

　　4月1日，但斌在微博回應表示，認真看了趙軍的分享，非常坦誠。但東方港灣的經歷恰恰相反，之前機械學習巴菲特，有經濟危機和行業危機都不賣、不規避。在2008年金融危機、2013年以及2014年白酒危機時，一直滿倉而且有錢就買(除去贖回被動賣出的)，沒有做任何規避，導致有非常巨大的回撤，好在04年到07年的投資比較順利，許多客戶給了足夠的信任和支持，也讓我們有了思考和調整的機會。

　　“之后2015年6月前以及2018年年中都做了一些風控措施，效果都很好，這次2022年1月中旬與2月的減倉也是一樣的思路，只是有點晚了。”但斌說。

　　在但斌看來，投資沒有對錯，只有是否適合自己，百億、千億級私募基金管理人都是經過“血雨腥風”洗禮成長起來的人，只是每個人總結的經驗和教訓不同，甚至同一個經歷，比如08年因為結局不同，甚至得出的是相反的經驗、教訓和總結。另外，資金性質、來源、產品設計結構不同，也會導致某一刻操作模式與選擇的不同。

　　與但斌不同的是，趙軍在交流會中表示，“2011年之后，我們對過去應對下跌的操作的反思之后，就定下了組合的倉位由你看到的機會來決定。過去我們在高位也倉位高，就是因為我們把組合換成了高位沒有承擔高位風險的股票上，就是倉位高、通過換結構，來應對市場。”

　　雖然但斌多次解釋，但不少網友和投資者卻不買賬，不少私募也認為目前是底部區域，空倉風險比高倉位大，價值投資者更應該選擇堅守。對此，但斌表示，“沉默最好，用凈值說話”。

　　與但斌逆向而行，段永平抄底騰訊、茅臺

　　作為茅臺的頭號鐵粉，但斌目前僅剩下10%的倉位，這意味著其也賣出了大比例的茅臺以及一直看好的騰訊，這顯然超出了市場的預期，至少目前還沒有看到加倉的信號。

　　然而，另一位投資大佬段永平卻逆向買入騰訊與茅臺。

　　3月29日，段永平買入茅臺。“我們最近又買了點。和大家看到的任何消息無關，甚至和股價也沒有關系，只是正好有點多余現金。總覺得從看10年的角度，拿著茅臺比拿著現金存在銀行要好一點點。”

　　隨后有網友表示，“絕對有比茅臺更高收益，更具備確定性的——確定性從來都是因人而異！選茅臺只是因為段總懂的是茅臺，對別的‘更高收益’的公司不熟”。對此，段永平表示，“10年或更久的角度看，我沒發現任何A股公司比茅臺好，當然也希望能找到。”

　　除了買茅臺，今年段永平還多次抄底騰訊。

　　3月14午間，段永平接連更新兩條動態，稱“這個禮拜五有一批145的蘋果的put到期，很久以前賣的。這筆錢出來可以考慮放一半在騰訊上。”3月15日早，段永平再發動態稱，“明天準備拿BRKB(伯克希爾)換點，不等了。”3月16日，騰訊暴漲23%。