當地時間周六，本年度伯克希爾-哈撒韋股東大會在奧馬哈召開，“股神”巴菲特(Warren Buffett)與老搭檔芒格(Charlie Munger)自2019年以來首次與投資者在線下會面。

　　主辦地CHI會議中心基本滿座，與往年相比毫不遜色。會議上“奧馬哈先知”妙語連珠，不僅談到了對美國經濟前景和投資選擇的看法，也對目前市場的投機氛圍發出了警告。

　　最新財報顯示，伯克希爾-哈撒韋第一季度經營利潤70.4億美元，同比增長0.3%。凈利潤54.6億美元，同比下滑53%。其中制造業、服務業和零售業部門的收益增長15.5%，達到30.3億美元，鐵路和公用事業部門的收益略有增長。但保險承保業務收入從去年同期的7.64億美元下降到4700萬美元，投資業務受到了經濟下行的沖擊，虧損15.8億美元。

　　強調現金重要性

　　巴菲特在大會伊始回憶2008年金融危機時表示：“手頭永遠要有大量現金”。

　　在會議后半段談及通脹問題時，巴菲特說，新冠疫情期間的大規模刺激措施是目前物價上漲的一個關鍵原因。不過他認為鮑威爾做了他必須做的事情。

　　巴菲特透露，伯克希爾-哈撒韋的現金儲備總是充裕的，在向有需要的公司提供信貸額度方面可以“比銀行更好”。

　　為何頻頻出手

　　在今年2月的致股東信中，伯克希爾-哈撒韋現金儲備約為1467.2億美元。當時巴菲特解釋說，幾乎沒有發現什么能“激發”他們的興趣。隨后伯克希爾-哈撒韋頻頻出手，截至一季度末，伯克希爾-哈撒韋的現金儲備迅速降至1063億美元，創2018年三季度以來新低。

　　在此期間，該公司斥資116億美元收購保險公司阿勒加尼(Alleghany)，并購買了42億美元的惠普股份。隨著烏克蘭局勢推動油價飆升，伯克希爾將其在雪佛龍的股份從去年末的45億美元增至259億美元，同時增持西方石油超過60億美元，累計交易規模超510億美元。

　　當有投資者問及交易決定的時機和理由時，芒格表示，因為發現了比債券更有吸引力的東西。巴菲特則透露了收購阿勒加尼(Alleghany)的過程，稱自己已經關注了對方近60年，該公司CEO、也是曾為伯克希爾-哈撒韋工作的朋友給他發了郵件，介紹了公司的業績，會面后雙方很快達成了收購意向。

　　有德國投資者提問，伯克希爾-哈撒韋之前買過美國之外的公司，這種機會是主動尋找還是對方聯系？巴菲特表示，伯克希爾-哈撒韋愿意在任何地方投資企業。“我們很難找到好點子，我們不能忽視任何一個。”他說，雖然確實在尋求新的投資，但更喜歡主動接觸，“我們愿意付出任何代價，爬上任何一座山去尋找生意，但我們實際上更愿意他們落入我們的圈套。”

　　股市“賭場論”

　　在談及買入西方石油的交易時，巴菲特表示良好的業績促使他決定投資。他在屏幕上展示了買入操作的全流程，兩周內收購了后者14%的流通股份。

　　隨后他表示，過去兩年股市環境變得很難捉摸，就像賭場一樣，也可能是過去兩年股市太牛了。這主要受到華爾街機構的驅動，他們的方式就是投機，就是從人們頻繁的交易中賺得更多，市場有時候會被誤導。

　　有些大額交易，很多人只需要兩三天就能完成。巴菲特特別提到了指數基金，其持股比例往往非常高。 “這不是投資，伯克希爾-哈撒韋不能做到這一點，絕大多數美國大公司都成了撲克籌碼。”他說。

　　不過巴菲特認為，今年早些時候“賭博心態”引發的短期波動讓他找到了良好的長期機會。

　　芒格隨后點名互聯網券商平臺robinhood，在宣布裁員和活躍用戶減少后，其股價上周跌至每股10美元以下，與上市初期38美元峰值相去甚遠。“看看發生了什么，從巔峰到低谷。這不是很明顯會發生的事情嗎？”他說。

　　如何把握時機

　　巴菲特表示，他從未弄清楚如何及時把握市場時機，錯過了在2020年3月抄底股票的機會。他在回答觀眾提問時說：“我們一點也不知道股市周一開盤時會發生什么。”

　　堅持價值投資策略，而不是關注股市的短期波動是伯克希爾-哈撒韋的重要特征。“我們不善于擇時。”巴菲特說，“我們擅長的是，搞清楚何時得到對自己來說足夠的資金。我們不知道何時要買什么，但我們一直希望，(市場)會有一段時間下行，這樣我們可能買到更多。”

　　巴菲特還回憶了投資經歷，在11歲時買了第一只股票，當他19、20歲時讀到了本杰明-格雷厄姆(Benjamin Graham)的《聰明的投資者》(The Intelligent Investor)，他的投資方式徹底改變了。巴菲特說：“我讀了這本書，看到一個段落，它告訴我，我的整個方法都弄錯了。”

　　他隨后表示，自己并不是唯一具有伯克希爾-哈撒韋買入股票決定權的人。“我在報紙上看到一次又一次的標題，上面寫著‘巴菲特在買什么’。”他說，“不是我買的，是伯克希爾-哈撒韋在買。標題上說巴菲特購買這家公司，會吸引更多的人，標題的目的是讓人們參與到其中。”

　　“股神”在2月的股東信中透露，15大持倉股部分是托德·庫姆斯(Todd Combs)和特德·韋施勒(Ted Weschler)選擇的，兩人對340億美元的投資擁有完全的權力，其中包括去年對動視暴雪的買入，目前對該公司的持股比例為9.5%。

　　學會投資自己

　　當被問及他之前有關通脹“打劫”股票投資者的言論時，巴菲特表示，物價上漲的損害遠不止于此。“通脹也會沖擊債券投資者，打劫那些把錢藏在床墊下的人。它幾乎打劫了所有人。”他說。

　　巴菲特指出，通貨膨脹還會增加企業所需的資本，要維持經通貨膨脹調整后的利潤，并不是僅僅提高產品價格那么簡單。

　　他建議，不要聽信那些自稱能夠預測通脹走勢的人的話。“答案是沒人知道。”

　　巴菲特重申，抵御通脹的最好辦法是投資自己的技能。這種時候更重要的是你個人具備的能力，別人交易的是你的能力，最好的投資就是開發你自己。

　　遠離比特幣

　　當有投資者問在通脹不斷上升的情況下會投資哪只股票。芒格通過這個機會重申了對比特幣的反感。“當你有自己的退休賬戶，而你的顧問建議你把所有的錢都投入比特幣時，直接說不。”他說。

　　芒格表示，比特幣為什么“邪惡”呢？它真的降低了我們國家貨幣和美聯儲系統的能力，而這二者是我們完全需要的，這是需要我們保持政府可信度的一個關鍵。他的回答隱晦地提到了本周來自富達投資的一則消息。報道稱，富達投資現在將允許員工在其401(k)賬戶中添加一個比特幣賬戶。

　　一直以來，芒格對比特幣的態度保持強硬。在去年的股東大會上，他表示：“我不喜歡這種虛擬貨幣綁架我們現有的貨幣系統。比特幣就好像一種憑空生出的金融產品，我不滿意這一點，我認為這一點和我們文明的發展是相悖的。”

　　巴菲特也讓股東警惕“新形式的貨幣”。他表示，與農場、公寓不同，比特幣并不會產出價值，它的價格只會取決于下一個購買它的人愿意出多少錢。加密貨幣現在或許因為炒作而仿佛擁有了魔法般的吸引力，但它本身沒有生產能力。如果有人告訴他能以一定的價格擁有所有比特幣，他不會接受，因為他不確定自己能用它做什么。

　　未來計劃

　　芒格對股東罷免巴菲特董事長職位一事進行了回應。“這是我聽過的最荒謬的批評。”他說，“就像奧德修斯贏了特洛伊之戰后回來，有人會說，‘我不喜歡你贏得那場戰斗時拿著長矛的樣子。’”他說。

　　本月早些時候，美國最大的公共養老基金加利福尼亞州公共雇員退休系統(CalPERS)表示，將投票支持一項股東提案，即在保留首席執行官職位的同時解除巴菲特的董事長職務，目的源于對一人兼任多職對公司治理的擔憂。芒格說：“有些人從未經營過任何業務，什么都不知道。我不太會重視這種提案。”

　　對于公司的未來，巴菲特表示，伯克希爾-哈撒韋有一種文化。雖然人們不可避免地會對他離開后公司的發展道路進行激烈猜測，但公司的結構意味著，隨著時間的推移，希望這種文化的優越性可能會得到更好的理解。 他說，未來幾代經理人將是“企業文化守護者”。“我們有董事和股權，規模可以阻止任何改變文化的企圖。”巴菲特表示。

　　考慮到巴菲特即將迎來92歲的生日，其接班人的人選近幾年來一直是外界的焦點。在去年的股東大會上，巴菲特曾表示如果自己卸任，主管公司非保險業務的阿貝爾將是接替他的最佳人選。

　　作者：樊志菁