澎湃新聞記者 田忠方 孫燕
A股市場持續反彈，行情不斷修復后，下一步將作何表現呢？
澎湃新聞搜集了10家券商的觀點，大部分券商認為，目前A股的估值修復主行情仍處初期，指數上行空間有望進一步打開，短線有望繼續修復。不過，修復之后，市場面臨一定程度的回撤風險。
中信證券認為，隨著國內經濟快速修復和外部壓力明顯緩解，推動投資者信心恢復。疊加活躍私募加倉、公募基金調倉、外資持續流入等增量資金接力，當前A股仍處于估值修復主行情的初期。
中金公司也指出，考慮到流動性放松仍在加碼、整體市場修復空間尚不算顯著、市場情緒轉好可能有一定慣性等，A股短線仍有望在波動中繼續修復。
國泰君安證券判斷，隨著宏觀政策的進一步放松、信用條件的寬松、經濟活動進入正常化和早周期的復蘇，指數上行的空間也有望進一步的打開。
不過，中信建投證券提醒投資者，短期內，經濟修復進度預期修正、美國滯脹預期加強等，都對A股進一步上攻形成壓制。
配置方面，成長板塊繼續獲得了多家機構的青睞。
中金公司表示，近期成長風格受到了市場的廣泛關注，在流動性寬松的背景下，部分前期跌幅較大、估值和盈利逐步匹配、景氣度維持高位的部分成長，可以做結構性布局，并關注階段性修復。
國泰君安證券指出，新能源行業股價的逆勢崛起，標志著投資者已經從恐慌情緒中走出，開始積極尋找需求和業績邊際改善的股票投資機會，有望在未來繼續帶動盈利高增長的板塊行情擴散。
中信證券：估值修復主行情仍處初期
展望后市，國內經濟快速修復和外部壓力明顯緩解，共同推動投資者信心恢復。整體而言，活躍私募加倉、公募基金調倉、外資持續流入帶來增量資金接力，當前仍處于估值修復主行情的初期，預計中報季開始四大主線修復會更加均衡。
具體而言，首先，投資者信心在迅速恢復，經濟修復進度超預期，疫情防控和經濟發展進一步協調，通脹壓力下全球貿易環境階段性改善，制造業成本壓力逐步緩解。
其次，增量資金開始形成接力效應，5月市場調整中已充分降倉的私募成為當下主動加倉和邊際定價的主體，公募從穩增長品種流向流動性欠佳的成長板塊導致后者在短期內大幅上漲，外資在國內局部疫情緩解以及平臺型經濟政策更為明朗后恢復持續流入。
最后，從此輪持續數月的中期修復行情所處的階段來看，市場才剛跨過悲觀情緒平復階段，6月至中報季是估值修復的主行情階段，當前復工復產主線率先修復，預計中報季開始四大主線修復將相對均衡。
配置上，建議投資者堅持均衡布局現代化基建、地產、復工復產和消費修復四大輪動主線。
中金公司：A股短線有望繼續修復
展望后市，隨著中外政策周期繼續反向，A股下半年在通脹不高、政策空間充足、基本面持續修復下，已經具備中期投資價值，相對海外可能維持相對韌性。
其中，考慮到流動性放松仍在加碼、整體市場修復空間尚不算顯著、市場情緒轉好可能有一定慣性，短線A股市場或仍有望在波動中繼續修復。
不過，整個下半年看，在內外部不確定性因素影響下，市場路徑可能并非單邊上行，市場絕對收益的空間取決于中國能否盡快實現基本面的持續企穩改善。
配置上，建議投資者下半年以“穩”為主。近期成長風格受到了市場的廣泛關注，在流動性寬松的背景下，部分前期跌幅較大、估值和盈利逐步匹配、景氣度維持高位的部分成長可以做結構性布局、關注階段性修復。而戰略性風格切換至成長的契機，則需要關注海外通脹及中國穩增長等方面的進展。
目前，建議投資者關注三個方向：一是“穩增長”或有政策支持的領域，如基建的傳統基礎設施及部分新基建，及建材、汽車及住房相關產業有政策預期或實際的政策支持。二是估值不高且與宏觀波動關聯度相對不高的領域，特別是部分高股息領域，如基礎設施、電力及公用事業、水電等。三是基本面見底、供應受限或景氣程度在繼續改善的部分領域，如農業、部分有色及部分化工子行業、煤炭，及光伏與軍工等。
中信建投證券：進入震蕩
展望后市，總的來說，從外部環境看，市場即將從4月底部的“黃金坑”修復上升行情階段，進入新的震蕩格局。短期內，經濟修復進度預期修正、美國滯脹預期加強等，都對A股進一步上攻形成壓制。
不過，上述因素并非完全市場意料之外的新沖擊性因素，目前看，市場也不具備重回“黃金坑”底部的條件。
因此，配置方面，建議投資者考慮基于震蕩市格局基調，不宜輕易追高，低位可布局，重點關注業績增長確定的成長股和部分有提價能力的資源、消費品。其中，可重點關注軍工、光伏、汽車、鋰、煤炭、農業、食品飲料、券商等。
國泰君安證券：指數上行空間有望進一步打開
展望后市，隨著宏觀政策的進一步放松、信用條件的寬松、經濟活動進入正常化和早周期的復蘇，投資者對經濟預期上修的過程還沒有結束，指數上行的空間也有望進一步的打開。
因此，往后看，國內A股市場仍處于可為期，上修上證指數的運行區間，對A股市場的判斷總體樂觀。其中，鑒于本輪市場反彈已累計較大漲幅，如出現回調將是投資布局A股的良機。
其中，新能源行業股價的逆勢崛起，標志著投資者已經從恐慌情緒中走出，開始積極尋找需求和業績邊際改善的股票投資機會，有望在未來繼續帶動盈利高增長的板塊行情擴散。
配置方面，建議投資者重在盈利高增長，關注三個板塊。一是高景氣成長板塊，如電動車、光伏、風電、軍工、計算機等。二是困境反轉，如汽車零部件、白酒、生豬、酒店。三是港股科技龍頭。
海通證券：修復后市場面臨回撤風險
自2022年4月27日低點以來，市場已經上漲了一段時間，各指數漲幅也較為可觀。與過去幾輪修復行情類似，本輪漲幅大的指數也是前期熊市跌幅大的指數，其中科創50指數漲幅領先。
綜合政策力度和估值水平，股市的底部形態可能更像2016年，在砸出深坑后，構筑平緩的淺V型底部。今年4月低點以來上證指數漲幅為14%，相比歷史均值25%還有距離，即便是漲幅最小的2016年上證指數也上漲了17%，因此從歷史規律看本輪上漲可能還沒有走完，但是已進入后半段。
借鑒歷史，市場在第一波修復之后面臨回撤的風險，未來可能的擾動因素有國內通脹回升、A股盈利預測下修以及美國經濟硬著陸。
展望后市，新基建階段性更優，如數字經濟、低碳經濟，三季度后半段重視消費。具體而言，建議關注新基建中低碳經濟的光伏、風電等，數字經濟的云計算、數據中心等。
廣發證券：戰略看好小盤成長股
最新公布的5月社融總量大超市場預期，結構上雖然票據、政府債券仍然占據較大比重，但企業中長期新增貸款相較4月有明顯的改善，印證中國“穩增長”正在發力。
與此同時，美國最新公布的5月CPI同比上漲8.6%再創40年新高，10年期美債利率快速上行，歐美市場重回“緊縮”交易。可以看到，“國內政策底”已經得到夯實，而“海外政策底”還需要等待，建議價值先行，戰略看好小盤成長股。
展望后市，建議關注三大主線：一是“舊式”穩增長發力、通脹受益鏈條，如地產、消費建材、煤炭。二是受益于民企信用環境逐步改善的小盤成長股，如半導體設備等，以及“能源安全”戰略下景氣催化的油氣、新能源結構性機會，如光伏電池組件等。三是抓住“疫后復蘇”線索，尋找制造、出口、消費服務的供需修復領域，如汽車、商貿零售、醫美等。
招商證券：震蕩上行
5月社融超預期，當前國內流動性充裕，經濟復蘇預期相對確定，加上出口也超預期，國內形勢持續好轉。但是，全球通脹壓力加大，歐盟和美國的貨幣政策或更加緊縮，全球股市同步大跌。
在此情況下，A股近期“以我為主”特點明顯。由于國內盈利復蘇預期和流動性改善，而全球股債雙殺，甚至可能被全球資本當成避險市場，近期北上資金大幅流入可能就是反映這種心態。
海外市場波動可能會在短期對A股造成一定的負面影響，但是由于國內因素改善，A股仍將保持震蕩上行的趨勢，調整“不懼”。
展望后市，布局經濟復蘇和半年報高增速板塊成為選行業核心思路背景，建議關注新開工和施工提速受益板塊及疫后經濟活動恢復主線的傳統周期品、新基建及部分消費。
中泰證券：立足防御
在反彈或已進入中后期的情況下，市場關注的重點或從前期的疫情拐點、復工復產預期及政策暖風，轉向更加關注市場流動性及基本面問題能否企穩。
6月市場波動或將顯著放大，節奏上或呈現先抑后揚。6月市場在疫情反復擾動與復工復產不及預期、美聯儲加息縮表以及科創板解禁節奏的變化等因素下，波動或顯著放大。
就投資策略而言，當前投資組合仍應立足防御。市場關注的主線或聚焦于穩增長利好的相關板塊、疫后修復等相關的板塊。建議投資者反彈配置方向切換至基本面表現穩健有韌性的基建、能化板塊。同時，中期PPI向CPI傳導的漲價邏輯不變，疫后消費進入階段性回補。
而對于成長股，更建議向國內流動性敏感的中小市值方向進行切換，宜等待市場出現明顯調整后，再逢低布局。
安信證券：穩增長政策推動提振消費
無論從周度還是月度，近期北向資金的流入均是非常明顯，這與前兩輪反彈形成鮮明對比。北向的流入在增量資金層面是一個積極的信號，是對于此前國內相關政策不確定性緩解與基本面預期開始修復的一種確認。
在政策博弈行情的后期，隨著穩增長政策的不斷加碼，經濟基本面形成“不會更差”的市場預期。雖然基本面盈利預期的反轉還有待時日，但市場對于分子端的負面沖擊鈍化，基本面的驗證期會被容許拉長，會促導短期市場對于國內基本面仍然孱弱選擇輕視，使得基于流動性邏輯的配置獲得一定持續性。
展望后市，隨著穩增長政策推動提振消費，尤其是耐用品消費，例如汽車會成為穩增長的重要措施。具體到行業配置上，建議投資者關注汽車、區域性銀行、光伏、軍工、煤炭、食飲、化工、基建等。
華西證券：提防市場上漲過快后的正常調整
目前，A股已步入U型行情右側上沿階段。整體而言，“賺錢效應”持續近一個多月，當前A股市場做多情緒猶在。不過，在樂觀的同時，也應提防市場上漲過快后的正常調整。
具體而言，一是高通脹壓力下，海外央行加快貨幣緊縮的擾動。二是企業盈利仍是當前市場繼續上行的掣肘，不少行業的中報將會面臨壓力。
接下來，隨著A股已步入U型行情右側上沿階段，在某個窗口期適當的休整，盈利因子發揮階段性作用，可能會使得行情走的更穩更遠。中長期角度來看，A股處于夯實底部區間，中樞逐步上移的趨勢并沒有發生改變。
行業配置方面，建議投資者關注三條主線：一是低估值高景氣板塊，如采掘、石油石化、電力等。二是新能源及上下游產業鏈、新能源高景氣板塊，如新能源整車、電池、電網、光伏等。三是估值回到相對合理范圍，且具備護城河的板塊，如一線白酒等。