作者：葛唯爾
美國(guó)商務(wù)部28日公布的數(shù)據(jù)顯示，2022年第二季度美國(guó)實(shí)際國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)按年率計(jì)算環(huán)比初值下滑0.9%，遠(yuǎn)不及市場(chǎng)預(yù)期的增長(zhǎng)0.3%，連續(xù)第二個(gè)季度萎縮。今年一季度，美國(guó)實(shí)際GDP年化環(huán)比終值萎縮1.6%。
通常而言，技術(shù)性衰退被定義為連續(xù)兩個(gè)季度的GDP負(fù)增長(zhǎng)。上一次，美國(guó)經(jīng)濟(jì)連續(xù)兩個(gè)季度下滑還要追溯至2007-2009年的全球金融危機(jī)時(shí)期。
數(shù)據(jù)出爐后，美國(guó)總統(tǒng)拜登發(fā)表聲明稱：“隨著美聯(lián)儲(chǔ)采取行動(dòng)抗擊通脹，經(jīng)濟(jì)正在放緩也就不足為奇。”拜登說(shuō)，美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)處于歷史強(qiáng)勁高位，失業(yè)率僅為3.6%，二季度累計(jì)創(chuàng)造就業(yè)崗位超100萬(wàn)個(gè)。他重申將把降通脹作為經(jīng)濟(jì)計(jì)劃的重點(diǎn)，并敦促國(guó)會(huì)盡快通過(guò)《芯片和科學(xué)法案》和《降低通貨膨脹法案》。
激進(jìn)加息預(yù)期降溫
投資者預(yù)期，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)惡化或?qū)е旅缆?lián)儲(chǔ)提前結(jié)束其激進(jìn)加息步伐。
周四美股全線上揚(yáng)，截至收盤，道指漲332.04點(diǎn)，漲幅1.03%，報(bào)32529.63點(diǎn)；標(biāo)普500指數(shù)漲48.82點(diǎn)，漲幅1.21%，報(bào)4072.43點(diǎn)；納指漲130.17點(diǎn)，漲幅1.08%，報(bào)12162.59點(diǎn)。美債收益率連續(xù)三個(gè)交易日下跌。10年期美債收益率跌至2.680%，2年期美債收益率跌至2.874%，兩者收益率曲線持續(xù)倒掛顯示投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂。
一天前，美聯(lián)儲(chǔ)剛剛宣布再度加息75個(gè)基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)至2.25-2.50%。至此，為應(yīng)對(duì)40多年來(lái)最猛烈的通脹沖擊，美聯(lián)儲(chǔ)在年內(nèi)已累計(jì)加息250個(gè)基點(diǎn)。
目前，芝加哥商品交易所的美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具顯示，交易員預(yù)測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)在9月貨幣政策會(huì)議上宣布75個(gè)基點(diǎn)加息的概率降至22%，50個(gè)基點(diǎn)加息概率為78%。
“降”而不“衰”？
數(shù)據(jù)顯示，受通脹和美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息的影響，商業(yè)投資、庫(kù)存投資和住房投資分別有不同程度的惡化。其中，占美國(guó)經(jīng)濟(jì)總量約70%的個(gè)人消費(fèi)支出有所降溫，增幅僅1%，為新冠疫情復(fù)蘇以來(lái)的最小增幅。私營(yíng)部門國(guó)內(nèi)投資總額暴跌13.5%，非國(guó)防相關(guān)的聯(lián)邦政府支出下降10.5%。
不過(guò)鑒于美國(guó)強(qiáng)勁的勞動(dòng)力市場(chǎng)和較健康的消費(fèi)支出，市場(chǎng)普遍預(yù)期，作為判定美國(guó)商業(yè)周期官方機(jī)構(gòu)的國(guó)家經(jīng)濟(jì)研究局(NBER)不太可能馬上宣布美國(guó)進(jìn)入經(jīng)濟(jì)衰退。
杰弗瑞首席金融經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬爾科斯卡(Aneta Markowska)表示：“我們正處于情緒衰退之中，但并非真正的衰退。增長(zhǎng)放緩是由通脹和價(jià)格沖擊推動(dòng)的——隨著這些因素在短期內(nèi)消退，有望提振經(jīng)濟(jì)加速增長(zhǎng)。”
美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在周三(27日)的新聞發(fā)布會(huì)上也“吹風(fēng)”稱，GDP數(shù)據(jù)初值公布后經(jīng)常被“大幅修正”。美國(guó)商務(wù)部通常會(huì)根據(jù)不斷完善的信息對(duì)季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行三次修正。今年第二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)修正值將于8月25日公布。
“我不認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于衰退。”鮑威爾表示，“經(jīng)濟(jì)中的很多領(lǐng)域表現(xiàn)良好。”
除消費(fèi)支出外，美國(guó)家庭資產(chǎn)負(fù)債表也相對(duì)健康。疫情期間美國(guó)聯(lián)邦政府推行了多輪刺激政策，美國(guó)家庭因此積累了所謂的“超額儲(chǔ)蓄”。穆迪分析的數(shù)據(jù)顯示，5月，超額儲(chǔ)蓄總額達(dá)2.5萬(wàn)億美元。
經(jīng)濟(jì)學(xué)家：就業(yè)是最關(guān)鍵變量
NBER對(duì)于經(jīng)濟(jì)衰退的定義是，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)在幾個(gè)月以上出現(xiàn)顯著下降，且廣泛波及經(jīng)濟(jì)體的各個(gè)領(lǐng)域，參考因素包括就業(yè)、產(chǎn)出、零售銷售和家庭收入。
事實(shí)上，此輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不尋常之處恰恰在于產(chǎn)出疲軟和就業(yè)強(qiáng)勁。
作為衡量經(jīng)濟(jì)健康狀況的關(guān)鍵晴雨表，美國(guó)失業(yè)率在過(guò)去4個(gè)月持續(xù)穩(wěn)定在3.6%的低位。今年6月，美國(guó)非農(nóng)就業(yè)新增37.2萬(wàn)，大幅高于預(yù)期。
28日，美國(guó)勞工部數(shù)據(jù)顯示，上周首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)金人數(shù)下滑5000人至25.6萬(wàn)人。
標(biāo)普全球評(píng)級(jí)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家保羅·格林沃爾德(Paul Gruenwald)此前在接受第一財(cái)經(jīng)記者獨(dú)家專訪時(shí)表示，接下去，關(guān)鍵要看勞動(dòng)力市場(chǎng)的表現(xiàn)。
如果在通脹走高和加息的大背景下，勞動(dòng)力市場(chǎng)得以繼續(xù)保持韌性，將被視為美國(guó)經(jīng)濟(jì)軟著陸的樂(lè)觀信號(hào)。相反，一旦新增就業(yè)大幅下滑、失業(yè)率開(kāi)始攀升，將被視作步入衰退的信號(hào)。
“事實(shí)上，我們已經(jīng)告知所有的客戶，目前最需要關(guān)注的關(guān)鍵變量是就業(yè)數(shù)據(jù)。”格林沃爾德預(yù)計(jì)，即使在軟著陸的情況下，美國(guó)的失業(yè)率也必須上升到4%左右。