本報(bào)記者 田鵬 毛藝融

近年來(lái)，指數(shù)化投資憑借其獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)，在資本培育、跨境投資以及風(fēng)險(xiǎn)管理等方面發(fā)揮著越來(lái)越重要的作用，成為投資者參與資本市場(chǎng)投資的關(guān)鍵選擇，為中國(guó)資本市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展注入了強(qiáng)勁動(dòng)力。

相關(guān)數(shù)據(jù)表明，2024年股票型ETF規(guī)模相繼突破2萬(wàn)億元、3萬(wàn)億元大關(guān)。此外，據(jù)業(yè)內(nèi)人士測(cè)算，截至2024年10月31日，股票型ETF規(guī)模極有可能已超越主動(dòng)權(quán)益基金規(guī)模。

一方面，指數(shù)投資發(fā)展勢(shì)頭正猛；另一方面，持續(xù)不斷的政策支持，更是為指數(shù)投資的進(jìn)一步發(fā)展筑牢了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)、增添了強(qiáng)大動(dòng)力。在此背景下，境內(nèi)外投資機(jī)構(gòu)如何看待指數(shù)投資？各家機(jī)構(gòu)在ETF實(shí)踐中有哪些經(jīng)驗(yàn)和建議？

ETF互聯(lián)互通

助力市場(chǎng)效率提升

回看我國(guó)ETF市場(chǎng)發(fā)展歷程，境內(nèi)ETF規(guī)模達(dá)到第一個(gè)萬(wàn)億元用時(shí)17年，第二個(gè)萬(wàn)億元用時(shí)3年，而突破3萬(wàn)億元僅歷時(shí)9個(gè)月。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年9月底我國(guó)境內(nèi)ETF規(guī)模首次突破3萬(wàn)億元，相較最初的54億元（2004年）增長(zhǎng)了約628倍，年均復(fù)合增速約33%。

這背后離不開交易所通過(guò)提供ETF互聯(lián)互通便利等一系列積極舉措，為境內(nèi)外投資者搭建更加便捷的投資通道，吸引了大量資金流入中國(guó)ETF市場(chǎng)，極大地促進(jìn)了中國(guó)ETF市場(chǎng)的加速成長(zhǎng)。

例如，上交所于今年推出了境內(nèi)首批投資沙特市場(chǎng)的跨境ETF產(chǎn)品，目前滬市掛牌的跨境ETF數(shù)量共75只、總規(guī)模超2500億元，跟蹤標(biāo)的基本實(shí)現(xiàn)了對(duì)全球主要市場(chǎng)寬基指數(shù)的全覆蓋。

“交易所在ETF等方面的創(chuàng)新是非常好的舉措，尤其是中國(guó)交易所和其他國(guó)家交易所實(shí)現(xiàn)ETF互聯(lián)互通之后，有更多的境外投資者，包括專業(yè)投資者和個(gè)人投資者會(huì)通過(guò)當(dāng)?shù)貟炫频腅TF進(jìn)一步投資到中國(guó)市場(chǎng)的ETF，這些投資者會(huì)加速中國(guó)ETF的成長(zhǎng)。”瑞銀資產(chǎn)管理（上海）有限公司總經(jīng)理王詠輝表示。

同時(shí)，ETF市場(chǎng)的發(fā)展對(duì)資金流入中國(guó)股市產(chǎn)生了顯著影響。

巴西證券期貨交易所國(guó)際業(yè)務(wù)發(fā)展和客戶關(guān)系部董事總經(jīng)理、亞太區(qū)首席代表顧社稷表示，中國(guó)市場(chǎng)對(duì)巴西來(lái)說(shuō)越來(lái)越重要，期待未來(lái)通過(guò)國(guó)際合作，比如ETF互聯(lián)互通項(xiàng)目，可以促進(jìn)巴西和中國(guó)市場(chǎng)的合作，增加跨境投資的便利性，提高市場(chǎng)效率。

在ETF發(fā)展方面，隨著未來(lái)國(guó)際化和全球化的加速，更多ETF將逐步推廣到各個(gè)市場(chǎng)。王詠輝建議，需要進(jìn)一步思考境內(nèi)外投資管道的作用，比如在不同國(guó)家推廣滬市寬基ETF，在當(dāng)?shù)貟炫茰械男袠I(yè)和主題ETF，利用互聯(lián)互通模式快速掛牌模式，復(fù)制優(yōu)秀寬基ETF品種至國(guó)外。

ETF期權(quán)

便利投資組合搭建

事實(shí)上，指數(shù)投資不僅僅局限于ETF產(chǎn)品，其衍生出來(lái)的ETF期權(quán)產(chǎn)品亦愈發(fā)獲得投資者青睞。

正如Flow Traders亞太區(qū)首席執(zhí)行官Fabian Rijlaarsdam表示，從國(guó)際市場(chǎng)角度來(lái)看，ETF期權(quán)在提供流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)管理方面是至關(guān)重要的，并且期權(quán)在投資者的投資組合中發(fā)揮非常重要的作用。“我們有800多個(gè)期權(quán)產(chǎn)品在中國(guó)。只有5個(gè)是ETF期權(quán)，是不同的股指，所以未來(lái)還是有很大的成長(zhǎng)空間。”

目前，中國(guó)ETF期權(quán)市場(chǎng)發(fā)展態(tài)勢(shì)良好。一方面，產(chǎn)品不斷豐富，市場(chǎng)規(guī)模逐步擴(kuò)大，交易量和持倉(cāng)量持續(xù)增長(zhǎng)，投資者參與度不斷提高；另一方面，市場(chǎng)環(huán)境不斷優(yōu)化，監(jiān)管制度持續(xù)完善且開放程度持續(xù)提高；同時(shí)，技術(shù)應(yīng)用持續(xù)推進(jìn)，金融科技助力市場(chǎng)運(yùn)行效率和交易決策科學(xué)性提升。

但不可否認(rèn)的是，我國(guó)ETF期權(quán)市場(chǎng)還存在些許挑戰(zhàn)，例如場(chǎng)內(nèi)場(chǎng)外發(fā)展不均衡、投資者門檻較高限制市場(chǎng)活躍度、交易制度仍有改進(jìn)空間等。在此背景下，如何進(jìn)一步迎接挑戰(zhàn)、發(fā)揮ETF期權(quán)投資功能成為市場(chǎng)各方的“必修課”。

Fabian Rijlaarsdam建議，現(xiàn)在ETF期權(quán)是QFII投資者所接觸不到的，在國(guó)外可以用這類工具，希望在中國(guó)本土也能夠使用。

沙特交易所集團(tuán)上市發(fā)行部負(fù)責(zé)人Nasser AlAjaji表示，在ETF方面推進(jìn)做市商制度，不僅在ETF市場(chǎng)，包括期權(quán)市場(chǎng)、衍生品市場(chǎng)也要這樣。

借力專業(yè)投顧

培育耐心資本

無(wú)論是對(duì)ETF產(chǎn)品的期待，還是對(duì)相關(guān)衍生品市場(chǎng)完善的期許，本質(zhì)上都是希望借助指數(shù)投資培育更多耐心資本，進(jìn)而推動(dòng)資本市場(chǎng)健康發(fā)展和創(chuàng)新，提升市場(chǎng)的資源配置效率和活力。

而在這過(guò)程中，離不開投顧發(fā)揮專業(yè)優(yōu)勢(shì)，為投資者提供準(zhǔn)確的市場(chǎng)分析、合理的投資建議以及個(gè)性化的資產(chǎn)配置方案，進(jìn)而加速耐心資本的轉(zhuǎn)化。

正如富達(dá)國(guó)際中國(guó)區(qū)董事總經(jīng)理、富達(dá)基金董事長(zhǎng)黃小薏提到：“從海外成熟市場(chǎng)的投顧發(fā)展歷程來(lái)看，買方投顧已經(jīng)成為培育耐心資本的有效途徑，但從賣方投顧向買方投顧轉(zhuǎn)型并非一朝一夕就能完成。它是由投資者需求變得成熟、相關(guān)立法及時(shí)跟進(jìn)、財(cái)富管理行業(yè)不斷發(fā)展的全生命周期管理和場(chǎng)景化管理的理念，以及包括數(shù)字化和AI在內(nèi)的科技發(fā)展等因素共同驅(qū)動(dòng)的結(jié)果。”

專業(yè)投顧服務(wù)的需求日益旺盛，投顧市場(chǎng)潛力巨大。然而，投顧隊(duì)伍素質(zhì)參差不齊、專業(yè)人才培養(yǎng)和儲(chǔ)備還需加強(qiáng)的現(xiàn)狀也不容忽視。

華寶證券王莽表示，基金投顧業(yè)務(wù)在中國(guó)內(nèi)地試點(diǎn)至今，投資理財(cái)市場(chǎng)的環(huán)境發(fā)生了較大變化。指數(shù)化投資浪潮興起，疊加A股紅利、黃金等資產(chǎn)價(jià)格的上漲，帶動(dòng)了以指數(shù)型產(chǎn)品為基礎(chǔ)的多元資產(chǎn)組合受到市場(chǎng)關(guān)注。部分國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)開始探索以標(biāo)準(zhǔn)策略組合（Model Portfolios）為核心的組合管理和顧問(wèn)服務(wù)新模式。

貝萊德董事總經(jīng)理、中國(guó)區(qū)負(fù)責(zé)人范華表示，我國(guó)買方投顧市場(chǎng)尚處于起步階段，但可以欣喜地看到監(jiān)管部門已經(jīng)開始出臺(tái)一系列費(fèi)率改革措施，推動(dòng)財(cái)富管理行業(yè)向買方投顧模式轉(zhuǎn)型。相信未來(lái)隨著市場(chǎng)的不斷成熟和投資者教育的深入普及，買方投顧模式有望成為中國(guó)市場(chǎng)的主流趨勢(shì)之一。