過去一年，投資者紛紛買入高息貨幣賣出日元來套取豐厚利潤，歐元兌日元、英鎊兌日元均不斷刷新歷史新高。那么，2007年是否仍是套息交易的天下呢？
套利交易,仍拋日元？
回顧過去一年的外匯市場，各非美貨幣對美元均有不同程度的上漲，英鎊兌美元上漲約13.76％，歐元兌美元上漲超過10％。
在非美貨幣風(fēng)光無限的一年中，日元卻成了例外，2006年整年日元在直盤中下跌了約0.98％。造成上述情況的主要原因來自交叉盤中的套息交易，過去一年，投資者紛紛買入高息貨幣賣出日元來套取豐厚利潤，歐元兌日元、英鎊兌日元均不斷刷新歷史新高。那么，2007年是否仍是套息交易的天下呢？
利差懸殊，套息盛行
2005年12月，歐洲央行開始采取上調(diào)利率的舉措來控制通脹威脅，至今總共6次加息，將基準(zhǔn)利率由原來的2.0%提升到了今天3.5％的水平。近期歐元區(qū)公布經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)依舊強(qiáng)勁，且歐元區(qū)內(nèi)第一大經(jīng)濟(jì)體德國面臨通脹威脅，預(yù)計(jì)歐央行未來貨幣政策仍將緊縮，利率水平有望繼續(xù)調(diào)升。
自今年1月起，德國政府對商品和服務(wù)征收的增值稅稅率上調(diào)3個百分點(diǎn)，升至19%。增值稅上調(diào)，將令德國物價面臨上行風(fēng)險，且消費(fèi)者的支付力將受損。該項(xiàng)措施將是德國10年來最大的一次增值稅舉動，其出臺主要是為了消除德國聯(lián)邦政府和各州政府的財政預(yù)算赤字。德國自默克爾接任總理后，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了良好的增長勢頭，一改之前的“病貓”形象。德國最新公布的IFO企業(yè)景氣判斷指數(shù)超過了所有的預(yù)期，表明德國經(jīng)濟(jì)成長步伐強(qiáng)勁。德國經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁復(fù)蘇，為該項(xiàng)政策的實(shí)施提供了支持。
增值稅的上調(diào)，可能引發(fā)物價上漲和薪資上升壓力，并使德國面臨第二輪通脹效應(yīng)威脅。增值稅上調(diào)后，企業(yè)的成本支出將隨之增加。而一項(xiàng)由蘇格蘭皇家銀行和NTC經(jīng)濟(jì)研究公司等組織的調(diào)查顯示，接受采訪的400多家德國零售和服務(wù)企業(yè)中，80%的受訪企業(yè)表示將轉(zhuǎn)嫁增加的稅收到消費(fèi)者身上。
對此，分析師表示，德國薪資可能得到上調(diào)，在未來數(shù)月有可能會推升德國和整個歐元區(qū)的通脹威脅。Lloyds TSB分析師Kenneth Broux表示：“在ECB內(nèi)部不乏有對通脹看法強(qiáng)硬的，認(rèn)為利率仍相對很低，且IFO等數(shù)據(jù)將會成為升息至3.75%的合理理由。”該分析師預(yù)期到今年第三季度利率將觸及4.0%這一更為中性的水準(zhǔn)，但指出這更多要取決于薪資上調(diào)對明年通脹的影響。受訪的26位分析師中有9位預(yù)期德國薪資上調(diào)將在未來數(shù)月明顯推升歐元區(qū)的通脹。
歐洲經(jīng)濟(jì)面臨通脹威脅，這是德國央行，也是歐洲央行所不愿意看到的。因此，在歐洲央行中占多數(shù)派的德國央行，極力主張繼續(xù)緊縮貨幣政策，以期在通脹風(fēng)險尚未出現(xiàn)前，控制預(yù)期。從近期歐央行發(fā)表的言論來看，未來歐央行延續(xù)升息的舉措勢在必行。據(jù)2006年12月路透調(diào)查顯示，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)可能在2007年降溫，但經(jīng)濟(jì)所展現(xiàn)的韌性以及通脹壓力，足以促使歐洲央行（ECB）再升息兩次。在此項(xiàng)月度調(diào)查中，受訪的50位分析師預(yù)期，2007年第一季度ECB將升息25個基點(diǎn)至3.75%，到年底前利率將達(dá)致4%。
低利率是日元的硬傷
日本經(jīng)濟(jì)增長乏力，通縮威脅未根除，加上來自政府的壓力，令日本央行在上調(diào)利率問題上不得不三思而行。偏低的利率刺激套息交易盛行，使得日元難以走強(qiáng)。
日本2006年10月核心消費(fèi)者物價指數(shù)年率僅上升0.1%；11月進(jìn)口物價指數(shù)月率在10月下跌1.3%的基礎(chǔ)上繼續(xù)擴(kuò)大跌幅，下跌2.2%，種種數(shù)據(jù)表明日本仍面臨通縮威脅。同時日本消費(fèi)需求萎靡不振，通縮結(jié)束仍待時日，打消了日本央行在去年12月會議上升息的念頭。
同時，日本政府持續(xù)施壓，亦令日本央行在加息問題上保持謹(jǐn)慎。日本前任首相小泉純一郎政府的壓力，可能便是日本央行在2006年7月前未升息的關(guān)鍵因素之一。在去年12月日本央行正式公布利率決定前，日本內(nèi)閣官房長鹽崎恭久公開聲言，日央行貨幣政策應(yīng)考慮執(zhí)政黨意見。日本現(xiàn)任首相安倍晉三在上任之初曾許諾，將努力促使日本GDP以3.0%的幅度增長。而日本政府最新公布的2006財年經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期僅為1.9%，遠(yuǎn)低于安倍晉三曾經(jīng)的承諾。日本政府為了不失信于民，必然要求央行維持利率于低水平，以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)更快地成長。