自去年12月3日觸底以來，創(chuàng)業(yè)板截至目前漲幅接近80%，隨著創(chuàng)業(yè)板指數(shù)不斷創(chuàng)新高，創(chuàng)業(yè)板泡沫即將破滅的說法也日益增多。本周以來，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)連續(xù)出現(xiàn)下跌。后市應(yīng)該如何看待創(chuàng)業(yè)板的投資機(jī)會(huì)，A股市場(chǎng)又有哪些行情可以把握？日前，第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)《財(cái)商》記者專訪了南方基金首席策略分析師楊德龍。

　　風(fēng)格轉(zhuǎn)換大幕或已拉開

　　《財(cái)商》：怎么看待去年年底以來創(chuàng)業(yè)板的行情？

　　楊德龍：創(chuàng)業(yè)板一月份到五月份走出了一個(gè)局部牛市的行情，今年以來走勢(shì)比較強(qiáng)有如下原因：

　　第一，今年整體經(jīng)濟(jì)增速比較低迷的情況下，藍(lán)籌股盈利復(fù)蘇比較慢，藍(lán)籌股業(yè)績(jī)一直表現(xiàn)不佳，投資者正好把投資重點(diǎn)轉(zhuǎn)向創(chuàng)業(yè)板，所以說是經(jīng)濟(jì)低迷導(dǎo)致資金偏好的轉(zhuǎn)移。

　　第二，今年市場(chǎng)缺乏賺錢效應(yīng)，股市資金面已然比較緊張，在資金面有限的情況下，資金抱團(tuán)取暖選擇有題材、概念的創(chuàng)業(yè)板個(gè)股，形成局部的上漲行情。

　　第三，IPO開閘一再后推，給創(chuàng)業(yè)板炒作提供一個(gè)良好的環(huán)境。IPO開閘之后會(huì)有大量的創(chuàng)業(yè)板股票上市，大大增加創(chuàng)業(yè)板股票的供給，對(duì)創(chuàng)業(yè)板是個(gè)利空。IPO時(shí)間一再推遲，給炒作創(chuàng)業(yè)板提供了一定的條件。

　　第四，國際股市出現(xiàn)創(chuàng)新高的走勢(shì)，納斯達(dá)克指數(shù)、道瓊斯指數(shù)都創(chuàng)新高，歐美和日本股市也出現(xiàn)了大幅上漲，這些給國內(nèi)投資者帶來一定的信心，炒作創(chuàng)業(yè)板不用擔(dān)心市場(chǎng)走熊。

　　《財(cái)商》：對(duì)后市創(chuàng)業(yè)板的走勢(shì)有什么看法？

　　楊德龍：6月份股市大、小盤風(fēng)格轉(zhuǎn)換有望逐漸實(shí)現(xiàn)。經(jīng)過一輪上漲之后，創(chuàng)業(yè)板個(gè)股的泡沫化已經(jīng)非常嚴(yán)重，整個(gè)板塊的平均市盈率已經(jīng)達(dá)到50倍，相對(duì)大盤10倍左右的市盈率來說，估值差距已經(jīng)達(dá)到5倍，創(chuàng)歷史新高。

　　2010年上半年市場(chǎng)也曾出現(xiàn)小盤股大漲，大盤股大跌的走勢(shì)，當(dāng)時(shí)估值差距才3倍，現(xiàn)在比當(dāng)時(shí)的估值泡沫還大。在這樣的背景之下，創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)達(dá)到了泡沫非常嚴(yán)重的程度，個(gè)股的回調(diào)、創(chuàng)業(yè)板的泡沫破滅只是時(shí)間問題。

　　6月份看創(chuàng)業(yè)板下跌，市場(chǎng)資金可能會(huì)選擇相對(duì)低估值的藍(lán)籌股。風(fēng)格轉(zhuǎn)換的大幕或已拉開，但風(fēng)格轉(zhuǎn)換需要一個(gè)過程，很難一蹴而就，轉(zhuǎn)換過程中可能會(huì)有所反復(fù)。2005年至今，一共出現(xiàn)過7次階段性估值差異見頂，隨后大都出現(xiàn)市場(chǎng)階段性調(diào)整。其中6次通過小股票多跌、大股票少跌的方式再平衡。唯一的例外出現(xiàn)在2009年，通過大股票多漲、小股票少漲的方式來完成。

　　《財(cái)商》：對(duì)于市場(chǎng)下半年的行情有什么判斷？

　　楊德龍：長(zhǎng)期看，下半年市場(chǎng)有望有一到兩波的反彈，今年全年行情判斷是一個(gè)震蕩反彈的走勢(shì)。中間震蕩很大，大小盤也會(huì)出現(xiàn)輪動(dòng)。現(xiàn)在上半年大盤已經(jīng)出現(xiàn)第一波反彈，而小盤股大漲,下半年小盤股出現(xiàn)沉寂，風(fēng)格向藍(lán)籌股轉(zhuǎn)換。反彈高度比較有限，能看到2400點(diǎn)左右，突破2500點(diǎn)的可能性比較小，震蕩過程中有些個(gè)股有結(jié)構(gòu)性的行情。

　　趨勢(shì)性的上漲行情目前是看不到的。下半年經(jīng)濟(jì)增速可能出現(xiàn)一定的回穩(wěn)，不會(huì)出現(xiàn)強(qiáng)烈的回升。而且IPO會(huì)開閘，對(duì)A股特別是創(chuàng)業(yè)板有很大影響。下半年政策面也沒有太大的動(dòng)作，現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)增速還是在年初中央定的7.5%之上，政策面不會(huì)有太大的變化。主要看城鎮(zhèn)化有沒有大的計(jì)劃出來。城鎮(zhèn)化是政府主導(dǎo)的大的投資活動(dòng)，會(huì)刺激相關(guān)板塊出現(xiàn)反彈。下半年可以關(guān)注城鎮(zhèn)化的主題。

　　過去5年市場(chǎng)用重心不斷下移來消化大小非解禁的壓力，現(xiàn)在來看大小非已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了全流通，市場(chǎng)重心進(jìn)一步下移的可能性不大。可能會(huì)穩(wěn)在2000點(diǎn)之上震蕩。未來5年A股強(qiáng)牛市的可能性比較低，一個(gè)是經(jīng)濟(jì)周期沒到上升周期，另一個(gè)是大小非解禁壓制了市場(chǎng)的上漲空間，只要市場(chǎng)出現(xiàn)大幅上漲，就會(huì)有大小非減持。這樣的話市場(chǎng)更多通過震蕩的趨勢(shì)實(shí)現(xiàn)估值修復(fù)。未來5年可能每年反彈幅度在20%~30%，5年之內(nèi)是看不到6000點(diǎn)了。