“我們預(yù)計(jì)在三中全會(huì)這樣的重要會(huì)議召開(kāi)之前，重啟很難。當(dāng)前的市場(chǎng)形勢(shì)也不支持。”一位券商高層人士對(duì)本報(bào)記者說(shuō) ]

投行圈對(duì)IPO重啟時(shí)間窗口的預(yù)期進(jìn)一步延后。多位券商高層人士對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示，從目前各種因素分析，IPO年內(nèi)重啟的可能性已經(jīng)變得微乎其微。

“IPO不僅關(guān)系到發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)，更重要的是中小投資者對(duì)此非常關(guān)心。我們預(yù)計(jì)在三中全會(huì)這樣的重要會(huì)議召開(kāi)之前，重啟很難。當(dāng)前的市場(chǎng)形勢(shì)也不支持。”一位券商高層人士對(duì)本報(bào)記者說(shuō)。該券商投行部門(mén)本周二剛剛召開(kāi)會(huì)議對(duì)目前的政策和市場(chǎng)環(huán)境進(jìn)行研判。

該券商投行部門(mén)的判斷與記者采訪(fǎng)到的多家券商投行部門(mén)的看法一致，不少券商已經(jīng)在為明年才可能開(kāi)閘IPO做預(yù)案調(diào)整。

但證監(jiān)會(huì)對(duì)IPO的政策口徑一直沒(méi)有變化，即已經(jīng)通過(guò)發(fā)審會(huì)的企業(yè)，必須符合正式發(fā)布后的新股發(fā)行體制改革意見(jiàn)，并修改完畢申報(bào)文件后，才能獲得批文。目前，新股發(fā)行體制改革意見(jiàn)遲遲沒(méi)有正式公布，也印證了改革方案尚未完全通過(guò)，仍需調(diào)整與完善。

三中全會(huì)成新焦點(diǎn)

證監(jiān)會(huì)從未公布IPO開(kāi)閘的具體時(shí)間表，業(yè)內(nèi)只能隨著時(shí)間的推移做一些推測(cè)。一位資深保薦代表人對(duì)記者說(shuō)，即使有保薦機(jī)構(gòu)接到證監(jiān)會(huì)相關(guān)部門(mén)通知，這些口頭通知也無(wú)法作為判斷開(kāi)閘時(shí)間的依據(jù)；只有IPO批文最后給到發(fā)行人，才算真的開(kāi)閘。

現(xiàn)在，已經(jīng)定于11月召開(kāi)的十八屆三中全會(huì)成為投行圈的新焦點(diǎn)。接受記者采訪(fǎng)的券商人士認(rèn)為，此次會(huì)議將為經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域的一些重大改革定調(diào)，市場(chǎng)監(jiān)管者可能會(huì)選擇在此次會(huì)議之后公布修訂完畢的新股發(fā)行體制改革意見(jiàn)。

自股權(quán)分置改革以來(lái)，證監(jiān)會(huì)至少已經(jīng)推進(jìn)了三次較大幅度的發(fā)行體制改革。

縱觀(guān)歷次改革，“推進(jìn)市場(chǎng)化”并非一帆風(fēng)順。中國(guó)資本市場(chǎng)以散戶(hù)為主的格局導(dǎo)致二級(jí)市場(chǎng)炒作之風(fēng)盛行，新股定價(jià)基礎(chǔ)缺失，發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)的自律不足。這些基本特征決定了市場(chǎng)主體相互制衡的市場(chǎng)化機(jī)制需要長(zhǎng)時(shí)間的發(fā)育，而監(jiān)管部門(mén)干預(yù)措施也往往達(dá)不到預(yù)期的效果。

今年6月，證監(jiān)會(huì)再發(fā)推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的若干意見(jiàn)，并向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)。這一版本的意見(jiàn)取消了頗受爭(zhēng)議的“25%規(guī)則”，大幅度松綁詢(xún)價(jià)過(guò)程的管制，引入主承銷(xiāo)自主配售制度，可謂在市場(chǎng)化機(jī)制上又進(jìn)一步。但是也有一些批評(píng)者認(rèn)為，此次改革意見(jiàn)仍然沒(méi)有放棄審批權(quán)，沒(méi)有“觸及靈魂”。

微妙的變化

“資本市場(chǎng)核心是一個(gè)預(yù)期。”一名接近監(jiān)管層的人士對(duì)本報(bào)記者說(shuō)。在他看來(lái)，證監(jiān)會(huì)新任主席肖鋼計(jì)劃在細(xì)微之處逐漸引導(dǎo)投資者，特別是中小投資者產(chǎn)生市場(chǎng)化發(fā)行的預(yù)期，并主動(dòng)適應(yīng)這種變化。

“全世界都沒(méi)有這樣一個(gè)市場(chǎng)，股市一跌，投資者不在自己的投資方法和掌握的信息上面找原因，卻要找監(jiān)管部門(mén)的。”上述人士說(shuō)，“當(dāng)然監(jiān)管部門(mén)也有難以回避的責(zé)任，因?yàn)樗麄冞^(guò)去管得實(shí)在太多。”

這名人士認(rèn)為，肖鋼可能希望在發(fā)審環(huán)節(jié)進(jìn)一步提高透明度和效率，盡可能減少行政干預(yù)色彩。

證監(jiān)會(huì)一位主管發(fā)行工作的領(lǐng)導(dǎo)今年6月與部分券商高層座談時(shí)已經(jīng)明確表示，未來(lái)證監(jiān)會(huì)不再干預(yù)發(fā)行節(jié)奏，企業(yè)過(guò)會(huì)后只要履行完畢會(huì)后事項(xiàng)，證監(jiān)會(huì)即給予批文，發(fā)行人與中介機(jī)構(gòu)自主掌握發(fā)行時(shí)點(diǎn)。但是鑒于同時(shí)拿到批文的企業(yè)可能較多，會(huì)產(chǎn)生類(lèi)似“打包發(fā)行”的實(shí)際效果。