證券時報記者 沈寧

　　今年以來，全球金融市場持續動蕩，大宗商品則成為其中一道亮麗的風景線。

　　被譽為“大宗商品之王”的原油，期貨價格年內漲幅已高達60%，并引領商品市場整體上行。在牛氣沖天的商品行情下，CTA(管理期貨)私募取得了不俗業績。

　　原油引領大宗商品走強

　　Wind數據顯示，截至北京時間6月14日下午4點，紐約商品交易所7月交收的WTI原油期貨收報121.93美元/桶，年內上漲61.6%；洲際交易所8月交收的布倫特原油收報123.28美元/桶，年內漲幅也達58.2%。

　　漲勢如虹的原油成為各方關注的焦點，盡管歐美央行已開始采取緊縮政策，但強勁的需求仍讓機構繼續看好。

　　東證衍生品研究院原油高級分析師安紫薇表示，原油價格維持震蕩上行的趨勢，盡管美國通脹數據超預期，導致全球風險偏好顯著下降，但造成原油價格相對抗跌的核心因素一方面是供應不穩定因素，另一方面是中國市場需求改善預期。

　　“供應不穩定因素包括短期利比亞產量大幅下降。因利比亞局勢不穩定而出現油田停產或港口關閉的情況時有發生，導致其原油產量持續滑坡。此外，OPEC+迫于外部壓力確定在7～8月提高每月增產目標，但大多數產油國受限于產能瓶頸，未來實際增產量依然可能不及增產目標。俄羅斯原油出口雖然短期內將保持平穩，但制裁導致的供應不穩定性仍可能上升。中國疫情形勢整體仍向好，疫情對居民出行的影響預計將逐步消退，利好國內汽油消費的恢復。海外高通脹壓力雖然自二季度以來對需求構成負面影響，但幅度尚溫和，季節性因素使得海外需求仍有較強韌性。全球原油市場低庫存和供給彈性偏低的格局依舊對油價構成支撐。”安紫薇表示。

　　中信建投期貨能化研究員董丹丹稱，原油價格高位震蕩，雖然近期遭遇中國提升成品油出口量，美國CPI創紀錄高位的利空沖擊，原油的供需格局仍健康，尤其是需求端仍有增量，這就是油價最大的支撐。原油和成品油價格整體延續強勢，卻未拖累需求，環比提升的擁堵水平和航班數印證了這一點，油價后期將延續強勢。

　　富達國際分析師李章筠認為，本輪全球能源價格上漲的開端可以追溯到2020年下半年，這是需求端和供給端共同驅動的結果。隨著能源價格高企，影響全球能源價格最重要的因素有兩點。在能源供給方面，供應商擴產的意愿以及最終擴產的速度可能發生變化，如果擴展速度較快，能源供需緊張的局面可能會有所緩解。在需求端，一些對能源價格敏感的工業需求可能會迅速弱化，從而導致需求出現較大的下降。

　　量化CTA產品領跑

　　私募排排網數據顯示，截至5月底，今年來有業績記錄的2102只CTA產品整體收益為4.26%，其中1294只實現正收益，占比為61.56%。其中，量化CTA產品年內整體收益為4.09%，實現正收益的產品有589只，占比為64.65%；主觀CTA產品年內整體收益為-1.33%，實現正收益產品有160只，占比為47.48%；主觀和量化結合的CTA產品年內整體收益為6.65%，實現正收益產品有545只，占比為63.82%。

　　今年CTA策略在各類策略中表現搶眼，相對于股票的負收益更是突出。從CTA策略內部來看，量化CTA的業績要明顯好于主觀CTA，這也是值得關注的另一特點。

　　對此，華軟新動力組合投資總監程棟梁分析表示，今年商品是海外驅動為主，國內主觀CTA私募團隊的研究能力主要在國內，這類機構對于海外變化的把握能力相對有限。此外，今年國內商品行情集中在能化和農產品板塊，能化板塊上游強、中下游弱，對于主觀CTA私募來說并不好做。最后，部分主觀CTA私募偏好的黑色類品種還在限倉，操作起來難度加大。

　　上海一家大型量化私募人士稱，今年一季度，能化、農產品、有色的行情趨勢明顯，走勢比較順暢。在這樣的行情下，量化CTA會更有優勢，更容易捕捉行情。主觀CTA和量化CTA有各自適合運用的行情，去年主觀CTA普遍比量化CTA業績好一些。長期來看，如果參照海外發展經驗，確實量化CTA會更加主流。

　　在產品發行方面，今年以來共成立972只CTA策略產品，其中百億CTA私募發行了122只產品，占到發行CTA產品總量的12.55%。分子策略來看，年內一共發行了474只量化CTA產品，占到總量的48.77%，年內發行的主觀CTA產品有111只，占比為11.42%。

　　(券商中國)