證券時報記者 詹晨 安仲文
在市場反彈之際，一些基金經(jīng)理似乎已經(jīng)開始轉(zhuǎn)向了牛市思維。
6月15日，A股三大指數(shù)全線上漲，截至收盤，滬指上漲0.5%，站上3300點(diǎn)關(guān)口；深成指上漲0.95%，創(chuàng)業(yè)板指上漲1.05%。保險、證券等非銀金融板塊領(lǐng)漲，家電、地產(chǎn)、銀行板塊漲幅超2%，北向資金全天凈買入133.59億元。滬深兩市單日成交近1.3萬億元，創(chuàng)5個多月以來新高，為連續(xù)第四日成交超萬億。
雖然昨日尾盤大幅跳水，不過有基金經(jīng)理表示，投資者應(yīng)該迅速改變熊市思維方法，進(jìn)入到牛市思維。
券商股引領(lǐng)
A股反攻行情
光大證券6天5漲停，長城證券、紅塔證券兩連板，中信建投、太平洋、興業(yè)證券等漲幅居前。截至收盤，市場人氣風(fēng)向標(biāo)券商ETF漲超3%。
對于券商板塊近兩日的大漲，申萬菱信基金經(jīng)理王赟杰認(rèn)為，券商指數(shù)位于估值低位，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月10日，CSSW證券PB估值為1.42倍，僅處于15%的較低歷史分位數(shù)水平。如果拆細(xì)看，許多成份股的PB估值甚至已接近2018年四季度的低點(diǎn)。
此外，2019年以來，券商板塊業(yè)績不斷提升。截至2022一季度，板塊ROE處于約50%歷史分位數(shù)水平，在資本市場改革持續(xù)加速、市場交易活躍度不斷提升、券商營收結(jié)構(gòu)日趨多元化的背景下，證券行業(yè)這種估值與業(yè)績間的大幅背離情況或難以長期持續(xù)。目前看來，隨著國內(nèi)疫情趨緩，此前持續(xù)低估值的券商板塊有望迎來機(jī)會。
公募基金經(jīng)理眼中的券商板塊機(jī)會，有相當(dāng)程度也來自全市場情緒面的改善。
長城久恒基金經(jīng)理儲雯玉表示，首先從估值上看，券商板塊經(jīng)過近一年半的調(diào)整已經(jīng)回到了合理偏下的水平，同時機(jī)構(gòu)配比普遍偏低，長期以來存在感較低，較容易成為超跌反彈的對象；其次，從基本面而言，龍頭券商ROE近幾年處于持續(xù)提升過程中，近期日均交易量過萬億，日均兩融過1.5萬億，預(yù)計在去年Q2高基數(shù)水平下，今年行業(yè)二季度業(yè)績同比下滑幅度有限，近期的上漲是對過去悲觀預(yù)期的修正；最后，從政策的角度看，自4月底政策面大概率確認(rèn)底部后，政策對市場呵護(hù)加強(qiáng)，市場對各種交易管制也有放松的預(yù)期，也是推動此輪券商行情的重要因素。
“今年以來金融板塊表現(xiàn)強(qiáng)勢，更多是建立在行業(yè)比較的基礎(chǔ)上，出于博弈穩(wěn)增長政策和避險而產(chǎn)生的配置需求?！眱┯駥ψC券時報記者指出，大金融板塊的投資不僅需要關(guān)注企業(yè)自身基本面，更需要關(guān)注貨幣政策導(dǎo)向、實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求和微觀市場情緒等指標(biāo)，更多需要從自上而下的邏輯出發(fā)去尋找行業(yè)貝塔。關(guān)于板塊行情能否持續(xù)，一方面取決于板塊業(yè)績能不能持續(xù)釋放，另一方面取決于在政策刺激背景下會不會有其他行業(yè)的業(yè)績和配置價值更占優(yōu)。后市重點(diǎn)關(guān)注貨幣政策方向和CPI走勢，如果在CPI可控的情況下貨幣政策持續(xù)發(fā)力，那么金融板塊應(yīng)該仍舊具備較大的投資價值，其中重點(diǎn)把握龍頭標(biāo)的。
創(chuàng)金合信基金胡致柏認(rèn)為，券商板塊估值今年持續(xù)下探至低點(diǎn)后，股價已經(jīng)充分反映了市場的悲觀預(yù)期。隨著預(yù)期的逐步修復(fù)，券商板塊既受益于伴隨經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇而來的投資者風(fēng)險偏好回升，又受益于如成交量、兩融、基金發(fā)行規(guī)模、IPO發(fā)行規(guī)模等核心指標(biāo)邊際改善帶來的業(yè)績修復(fù)，其投資價值有望回歸。同時，隨著資本市場改革的持續(xù)推進(jìn)，下半年全面注冊制落地、做市商正式啟動、賬戶管理功能優(yōu)化等政策也持續(xù)對券商板塊形成正向刺激。長期看，證券行業(yè)也能夠在各項(xiàng)推進(jìn)的改革中受益，從而實(shí)現(xiàn)業(yè)績的穩(wěn)步增長。
不過，胡致柏也強(qiáng)調(diào)，券商板塊的強(qiáng)貝塔屬性決定了板塊往往呈現(xiàn)同漲同跌的現(xiàn)象，個股反彈幅度有所差異，但較難實(shí)現(xiàn)長期的獨(dú)立行情。從歷史上看，券商板塊的快速上漲往往難以持續(xù)，特別是行情啟動時領(lǐng)漲的“妖股”，經(jīng)常是市場博弈和炒作的結(jié)果，炒作行情結(jié)束后股價會迅速下行，一般投資者往往難以把握。他特別提醒投資者，券商板塊的投資不可盲目追高，逢低布局才能保證投資的勝率。
既是反彈也是反轉(zhuǎn)？
當(dāng)下市場“至暗時刻”是否已經(jīng)過去？匯豐晉信基金宏觀策略師沈超表示，本輪上漲主要受益于疫情影響減弱后的經(jīng)濟(jì)修復(fù)，有力的穩(wěn)增長政策密集出臺和社融的觸底回升。全球面臨通脹壓力背景下，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)邊際趨勢向好也獲得了海外資本的青睞。同時前期過于悲觀的情緒下，權(quán)益資產(chǎn)估值回落到歷史低位，也為行情提供了空間。
諾德基金經(jīng)理謝屹認(rèn)為，近日的行情，既是反彈，也可以理解成反轉(zhuǎn)。短線明顯是反彈的，這是受益于俄烏沖突、美聯(lián)儲加息等中短期因素的變化。以俄烏局勢為例，此前地緣沖突一度導(dǎo)致上游資源價格上升。經(jīng)過一段時間后，除了原油煤炭還處于高位，其他資源價格已經(jīng)逐步開始下行。
“我也同意反轉(zhuǎn)的觀點(diǎn)，因?yàn)閺母L的時間尺度來看，支持反轉(zhuǎn)的一些變量也在好轉(zhuǎn)。從經(jīng)濟(jì)周期的角度來看，目前市場正處于一個周期的底部，即所謂的庫存投資周期。類似的可以參考2015年，市場探行至底部之后，在2016年、2017年出現(xiàn)了反轉(zhuǎn)，由大藍(lán)籌帶領(lǐng)了一波行情冉冉升起。展望未來兩年，如果沒有疫情的擾動，我認(rèn)為市場也會迎來強(qiáng)勁復(fù)蘇?！?/p>
謝屹認(rèn)為，現(xiàn)階段任何行業(yè)都有非常好的投資機(jī)會。就以銀行業(yè)來說，盡管整個行業(yè)增速相對較低，大概只有5%至13%這一區(qū)間。但其中不乏一些非常優(yōu)秀的個股增速已經(jīng)達(dá)到15%~20%，考慮到它還提供3%~5%的股息率，加起來就能夠得到20%以上的復(fù)合增長。同理還有燃?xì)馇鍧嵞茉聪嚓P(guān)板塊中的部分個股。因此無論是哪個行業(yè)，從個股方面都是有機(jī)會的。
謝屹表示，更青睞布局大消費(fèi)板塊行業(yè)里面的部分子行業(yè)，例如像高端白酒、消費(fèi)電子，還有家電里的高景氣賽道。即使整體板塊表現(xiàn)一般的，但是這些細(xì)分領(lǐng)域是處于高度景氣的，甚至部分受到了政策層面的特別親睞。未來三年看好它們的增速，都能夠達(dá)到15%甚至20%。
年內(nèi)市場還有哪些重要事件或風(fēng)險值得關(guān)注？匯豐晉信基金經(jīng)理蔡若林稱，海外方面，美國通脹高企，美聯(lián)儲加息和縮表的節(jié)奏和力度仍有較大的不確定性，會持續(xù)對全球金融市場施壓。俄烏沖突持續(xù)發(fā)酵，未來走向依然會是影響全球政治經(jīng)濟(jì)格局的重大事件。受這兩個主要事件和他們可能帶來的衍生影響，預(yù)計年內(nèi)全球依然會維持高波動、高不確定性的局面。
A股成全球估值洼地
外資紛紛涌入
當(dāng)前，國內(nèi)疫情影響趨于平穩(wěn)，各項(xiàng)維穩(wěn)政策穩(wěn)步落實(shí)，公募基金經(jīng)理接受采訪時普遍認(rèn)為，下階段國內(nèi)市場不確定性將大大低于海外。
“經(jīng)過一季度的調(diào)整之后，市場逐漸從疫情初期和海外黑天鵝事件的沖擊中修復(fù)，前期避險情緒已經(jīng)釋放得較為充分，預(yù)計下半年投資主線將重新回到經(jīng)濟(jì)修復(fù)的邏輯上?！辈倘袅直硎?。
前海開源優(yōu)質(zhì)龍頭基金經(jīng)理?xiàng)畹慢垊t認(rèn)為，近期A股市場能夠逆勢上漲，走出獨(dú)立行情，背后其實(shí)有深刻邏輯。首先，相比于美國市場，中國通脹水平不高，加上穩(wěn)增長是重要政策目標(biāo)，中國貨幣政策保持一定獨(dú)立性，采取以我為主、相對寬松的政策，這是支持A股市場走出獨(dú)立行情的貨幣環(huán)境；其次，A股估值處于歷史較低位置，從全球來看也處于較低位置。上證指數(shù)市盈率不到13倍，滬深300市盈率更是不到12倍，遠(yuǎn)低于道瓊斯工業(yè)指數(shù)，更低于納斯達(dá)克指數(shù)，所以A股市場成為全球資本市場估值洼地，吸引外資流入。
“今年以來滬指一度大跌21%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)大跌36%，提前釋放了風(fēng)險?！睏畹慢堈J(rèn)為，從4月27日市場見到階段性底部之后，市場趨勢已經(jīng)發(fā)生反轉(zhuǎn)，投資者應(yīng)該迅速改變熊市思維，進(jìn)入到牛市思維，現(xiàn)在每次調(diào)整都是加倉機(jī)會。
值得關(guān)注的是，外資也在用實(shí)際行動力挺A股。數(shù)據(jù)顯示，北上資金6月以來凈買入超過316億元，創(chuàng)今年月度凈買入新高，此前5月份北向資金凈買入近170億元，3月則大幅凈賣出約450億元。從海外機(jī)構(gòu)調(diào)研來看，5月以來海外機(jī)構(gòu)調(diào)研A股數(shù)量超過300只，去年同期僅有180多只；今年以來，海外機(jī)構(gòu)調(diào)研A股數(shù)量已經(jīng)超過800只，逼近去年全年調(diào)研A股總數(shù)量。
楊德龍認(rèn)為，這再次顯示出華爾街投資機(jī)構(gòu)在美股遭遇重挫，標(biāo)普500指數(shù)進(jìn)入到技術(shù)性熊市的情況下正在轉(zhuǎn)戰(zhàn)A股，中國市場無疑對尋找新投資機(jī)會的外資機(jī)構(gòu)具備較強(qiáng)吸引力，這也使得A股和美股走勢出現(xiàn)偏差，走出獨(dú)立行情。