作者：李雋
兩年前的增發(fā)，張磊向曾毓群投資100億元。
“在長期主義之路上，與偉大格局觀者同行，做時間的朋友。”這是張磊所寫的《價值》當(dāng)中堅持的理念。不過在市場投資者看來，這“時間的朋友”更多是抓緊時間做“高拋低吸”。
寧德時代(300750.SZ)股價一度從高位接近“腰斬”后，高瓴資本“高拋低吸”的“股神”本色，在寧德時代的操作上再次體現(xiàn)的淋漓盡致。
6月22日晚間寧德時代公告顯示，高瓴資本認(rèn)購30億元。6月23日上午寧德時代上漲2.57%，報收520.05元，比增發(fā)價的410元溢價超過25%。
高瓴130億兩次認(rèn)購寧德時代增發(fā)
寧德時代6月22日披露，此次發(fā)行價格為410元/股，募資總額近450億元，22家參與戰(zhàn)略配售的參與方，囊括了摩根士丹利、摩根大通、國泰君安證券、泰康資產(chǎn)、睿遠(yuǎn)基金、高瓴資本等多家海內(nèi)外知名機構(gòu)。其中，高瓴資本(HHLR 管理有限公司-HHLR 中國基金)認(rèn)購731.7萬股，認(rèn)購金額約30億元。
雖然兩次增發(fā)都參與認(rèn)購，但高瓴資本此次的認(rèn)購金額，已經(jīng)不到上次的三分之一。2020年7月，高瓴資本參與寧德時代上一次增發(fā)，認(rèn)購數(shù)量為6211.18萬股，動用資金近100億元。
兩次參與寧德時代增發(fā)，高瓴資本都將 “高拋低吸”發(fā)揮得淋漓盡致。寧德時代上次增發(fā)時，價格為處于低位的161元/股。
到了2021年1月底，限售期滿之時，寧德時代股價已越過400元大關(guān)，并且繼續(xù)上漲。隨后，高瓴資本就開始大手筆減持。公開信息顯示，2021年二季度到2022年一季度，高瓴資本分別減持了寧德時代798.94萬股、219.87萬股，376.5萬股。
雖然沒有披露減持細(xì)節(jié)，但考慮到減持期間寧德時代股價大部分時間處于500元以上，甚至一度沖擊700元大關(guān)，高瓴資本的拋售，正逢寧德時代股價處于高位，實現(xiàn)了精準(zhǔn)的“高拋低吸”。 而此次410元的增發(fā)價，同樣處于相對低點，還不到其歷史最高點的60%。
此前，在凱萊英(002821.SZ)等醫(yī)藥股，高瓴資本也采用了同樣的操作手法。醫(yī)藥股在2021年7月見頂，凱萊英、泰格醫(yī)藥(300347.SZ)、愛爾眼科(300015.SZ)2021年三季報都顯示，高瓴資本均已退出這些公司的前十大流通股股東名單。值得一提的是，參與凱萊英的增發(fā)后，持倉時間還不到一年，張磊就開啟“賣賣賣”模式。醫(yī)藥股大跌后的2022年3月底，凱萊英就稱子公司引入高瓴等外部投資者。
定價博弈激烈，賣方看好寧德時代
張磊等投資業(yè)內(nèi)大佬繼續(xù)認(rèn)購前，買賣雙方在報價上博弈激烈，賣方分析師們依然不遺余力的唱好寧德時代。
有機構(gòu)人士向第一財經(jīng)記者表示，寧德時代增發(fā)過程中博弈很激烈，有些機構(gòu)其實不愿意以400元以上買入，放棄認(rèn)購的一些機構(gòu)覺得，因為前一次增發(fā)在兩年前才161元，還不到兩年，增發(fā)價就翻了一倍多，就讓前一次參與增發(fā)的“賺翻了”。對高瓴這類資金來說，“前一次已經(jīng)賺過很多錢，認(rèn)購成本無所謂”，但如果沒有賺前一次的錢，作為后來者實在不劃算，有太多的不確定因素。
寧德時代公告顯示，定增募投項目中包括4個生產(chǎn)基地，分別為福鼎時代鋰離子電池生產(chǎn)基地項目、廣東瑞慶時代鋰離子電池生產(chǎn)項目一期、江蘇時代動力及儲能鋰離子電池研發(fā)與生產(chǎn)項目(四期)、寧德蕉城時代鋰離子動力電池生產(chǎn)基地項目(車?yán)餅稠椖?，分別使用募集資金152億元、117億元、65億元、46億元，另外還有70億元投向?qū)幍聲r代新能源先進(jìn)技術(shù)研發(fā)與應(yīng)用項目等。
開源證券分析師劉強認(rèn)為，2021年因需求快速增長，寧德時代電池產(chǎn)能供不應(yīng)求，車企加快與寧德時代外的其他電池企業(yè)定點合作，市場擔(dān)心其他電池企業(yè)是否會搶占寧德時代的市場份額，甚至部分車企是否會自己做電池，從車企的角度出發(fā)，定點除寧德時代之外的其他電池供應(yīng)商可以保障其供應(yīng)鏈安全，同時適當(dāng)加強其產(chǎn)業(yè)鏈議價權(quán)，是必要之舉。
不過，寧德時代是國內(nèi)外大部分車企的第一供應(yīng)商，客戶優(yōu)質(zhì)且結(jié)構(gòu)分散。寧德時代目前國內(nèi)的核心客戶是特斯拉、蔚來汽車、理想汽車、小鵬汽車、南北大眾等，海外核心客戶是寶馬、大眾、奔馳、PSA、雷諾日產(chǎn)等。劉強認(rèn)為，目前全球銷量前10的新能源車企中，除比亞迪和上汽通用五菱外，寧德時代均是其核心電池供應(yīng)商，客戶本身質(zhì)量高，成長性好。且從寧德時代的客戶結(jié)構(gòu)看，除特斯拉占其出貨量的15%-20%之外，其他客戶均占寧德時代出貨量的10%以下，其他核心電池公司前三大客戶的占比均在50%以上。寧德時代的客戶結(jié)構(gòu)分散且優(yōu)質(zhì)。
一季報顯示，今年一季度，寧德時代營業(yè)收入486.78億元，同比增長153.97%；實現(xiàn)歸母凈利潤14.93億元，同比下降23.62%。業(yè)績發(fā)布后，寧德時代董事會秘書蔣理表示，為維護(hù)新能源汽車及動力電池產(chǎn)業(yè)的健康良性發(fā)展，公司今年一季度承擔(dān)了主要的原材料漲價壓力，以碳酸鋰為代表的原材料漲幅過大，是毛利率環(huán)比下滑的主要原因。
廣發(fā)證券分析師陳子坤分析，寧德時代今年一季度“增收不增利”是短期現(xiàn)象，并不改變長期發(fā)展及估值水平，市占率及客戶資源是投資機構(gòu)最為關(guān)注的指標(biāo)之一，短期內(nèi)寧德時代的業(yè)績來自規(guī)模效應(yīng)的釋放，但長期來看公司作為一家科技型企業(yè)，會獲益于技術(shù)革新。
“本次向特定對象發(fā)行的股份自發(fā)行結(jié)束之日起，六個月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。”寧德時代在6月22日的公告中稱。
張磊在《價值》中表示，“要幫助制造業(yè)更好更快的實現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級，真正的在產(chǎn)業(yè)中提升數(shù)字化、科技化、信息化水平，幫助制造業(yè)占據(jù)價值鏈的最高端。”只是不知道這一次“時間的朋友”，能在定增解禁后維持多長時間。