存量房交易變化既是市場交易意愿反映，也是住宅不動產流動性重要指標。2016年6月，北京市存量房交易總套數環比大幅下降42.6%，創下自2015年4月以來新低，表明熱點城市泛豪宅化對購房人經濟狀況的過度偏離，已經明顯抑制交易意愿，大大降低了住宅不動產流動性，值得高度警惕。

　　據WIND數據分析，北京市房價走勢與存量房交易變化存在明顯相關性。2014年12月至2016年6月期間，北京市月度同比住宅價格指數與月度存量房交易總套數的相關系數為0.5042，與新建商品房交易總套數的相關系數為0.4253，前者顯著大于后者。根本原因在于，基于存量房交易的住宅置換鏈條支撐著北京市房價高位上漲。伴隨著北京、上海、深圳等一線熱點城市房價高位大幅上漲，住宅交易總價已經明顯超出普通家庭現金支付能力。為數不少的上市公司2015年全年利潤買不起北京、上海、深圳的一套價值千萬的房產。據房地產中介反映，目前房地產市場成交多以住宅置換為主，即出售舊房后再購置居住條件相對舒適的房產，差價通過個人住房貸款來解決。2016年前5個月，北京市個人住房貸款增加902.5億元，同比多增491.2億元。個人住房貸款與存量房交易總套數運行方向總體一致。

　　在“地王”高溢價率和各路資金熱烈追捧下，北京、上海、深圳等一線熱點城市已經出現全城泛豪宅化。近日，上海松江新城拍出新“地王”，折合樓板價近4萬元每平方米，未來保本售價或超6.5萬元每平方米。同時，實體經濟下行壓力不減，高品質資產供應不足，導致社會各路資金加大對熱點城市房地產市場的追捧，銀行表內貸款、表外委托貸款、信托貸款以及債券融資、股票定向增發等等，大量投向房地產業，驅動房價快速上漲，反過來又加劇了熱點城市房價上漲預期，引發資金進一步聚集。

　　但熱點城市泛豪宅化對購房群體經濟條件的背離加劇，可能會使住宅置換交易鏈條繃緊到極限，導致存量住房交易大幅萎縮和住宅不動產交易便利度急劇下降。應該看到，本輪熱點城市房價短期大幅上漲過程中，城鎮居民收入、平均工資均未出現高于房價漲幅的明顯增長，絕對水平與房價偏離度正在加劇。據北京市統計局數據，2015年北京市城鎮居民人均可支配收入不到5萬元，城鎮非私營單位就業人員年平均工資為111390元，城鎮私營單位就業人員年平均工資為58689元。照普通家庭收支和貸款狀況大體估算，最多也只能支撐250萬元上下的貸款，這意味著位于住宅置換鏈條最底端且完全依靠個人住房貸款的購房家庭，其房貸支付能力某種程度上將決定熱點城市房價所能上漲的極限。雖然貸款利率和貸款條件浮動，可能會改善這部分人群的支付能力，但實際上并不顯著。

　　最近一段時間接連出現的“地王”豪門爭奪戰，在營造房價上漲預期的同時，實際上也繃緊了住宅置換鏈條，顯著增加中低收入人群的購房壓力。因此，未來一段時間熱點城市出現存量住房交易萎縮似乎不可避免，而住宅不動產交易便利性也將顯著下降。