本報記者 周尚伃 昌校宇

　　隨著全面注冊制改革步伐漸行漸近，資本市場對于服務(wù)實體經(jīng)濟的能力得以進一步提升。同時，這也要求市場各參與主體找準自身職能定位，承擔起應(yīng)有的職責。

　　4月9日，在中國上市公司協(xié)會第三屆會員代表大會上，證監(jiān)會主席易會滿表示，中介機構(gòu)要在上市、督導(dǎo)、退市等全流程發(fā)揮好“看門人”作用，把握好注冊制與提高上市公司質(zhì)量的內(nèi)在關(guān)系，從重視“可批性”向“可投性”轉(zhuǎn)變，選擇推薦優(yōu)質(zhì)企業(yè)，持續(xù)督促提升公司規(guī)范運作水平。

　　粵開證券研究院首席策略分析師陳夢潔在接受《證券日報》記者采訪時表示，“在項目接手前，保薦機構(gòu)需要對擬上市公司行業(yè)定位、發(fā)行條件、規(guī)范性等方面嚴格把關(guān)，對相關(guān)信息進行全面、細致、嚴格核查，守好‘第一道門’；在項目過程中，應(yīng)壓實法律責任，落實全流程監(jiān)控，優(yōu)化內(nèi)控流程，加強專業(yè)化分工，全面把握項目風險，進一步細化、完善盡職調(diào)查標準，細化各階段審核流程工作要求，并根據(jù)注冊制要求提高持續(xù)督導(dǎo)標準；在項目完成后，須按規(guī)定履行定期回訪、現(xiàn)場檢查，對上市公司存在的異常情況保持必要的職業(yè)審慎并充分核查，持續(xù)完整履行保薦責任。”

　　承接項目前

　　守好“第一道門”

　　“可投性”指為投資者提供更有價值的標的。申萬宏源首席市場專家桂浩明在接受《證券日報》記者采訪時表示，“此前，保薦機構(gòu)主要是保證企業(yè)過會，讓其滿足上市要求，即‘可批性’。但在過程當中，保薦機構(gòu)往往忽視了‘可投性’，有些公司雖然符合上市要求，但在一段時間內(nèi)，其投資價值并不大。”

　　當前，保薦機構(gòu)作為融資端與投資端的橋梁，對企業(yè)投資價值的發(fā)現(xiàn)能力依舊有所欠缺。其未能較早去發(fā)掘具有潛力的企業(yè)，并進行“陪伴式”服務(wù)，直至協(xié)助企業(yè)上市。

　　“保薦機構(gòu)管理層在考核要求上也應(yīng)有所轉(zhuǎn)變，不談上市公司質(zhì)量，只談保薦數(shù)量、過會率，這實際上并不是創(chuàng)造財富的表現(xiàn)。”桂浩明向記者補充道。

　　IPO業(yè)務(wù)是投行最核心的業(yè)務(wù)之一。相較于2020年，2021年A股IPO融資數(shù)量、規(guī)模均保持平穩(wěn)增長。2021年，券商共服務(wù)481家企業(yè)完成IPO，融資金額達5351.46億元。其中，在科創(chuàng)板IPO的“硬科技”企業(yè)有162家，融資2029.04億元；在創(chuàng)業(yè)板IPO的成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)有199家，融資1475.11億元。兩板IPO家數(shù)占全年IPO家數(shù)的75.05%，融資金額占全年IPO融資總額的65.48%。

　　“在注冊制全面推進過程中，監(jiān)管部門將部分‘審批’權(quán)限轉(zhuǎn)交到券商投行部門手中，這對其提出更高執(zhí)業(yè)要求，在承銷保薦時考慮盈利價值的同時，應(yīng)將重心放在合規(guī)、價值發(fā)現(xiàn)和投資者保護上，制定更合理的價格，協(xié)助更優(yōu)質(zhì)的企業(yè)上市融資，助力維護資本市場良性運行。”東興證券非銀金融行業(yè)首席分析師劉嘉瑋對《證券日報》記者表示。

　　川財證券首席經(jīng)濟學家、研究所所長陳靂在《證券日報》記者采訪時表示，“對于中介機構(gòu)而言，未來需要不斷提高專業(yè)的研究能力，而不是僅僅靠上市保薦審批通道賺錢，而是需要更多地去研究和發(fā)掘企業(yè)價值，幫助擬上市公司高質(zhì)量發(fā)展。”

　　面對投行業(yè)務(wù)增量與增速齊頭并進，各大券商正積極打造投行“生態(tài)圈”，通過密集再融資，持續(xù)為投行業(yè)務(wù)“輸血”。例如，東方證券不超168億元的配股募資額中，有不超60億元將用于投行業(yè)務(wù)，積極推進投行牽引輕重資本業(yè)務(wù)融合發(fā)展，以注冊制改革為契機，形成一體化、全功能、全業(yè)務(wù)鏈的現(xiàn)代投資銀行業(yè)務(wù)模式。

　　企業(yè)上市后

　　壓實“第二道門”

　　與此同時，券商更應(yīng)切實做到勤勉盡責，進一步強化持續(xù)督導(dǎo)工作。

　　陳靂對《證券日報》記者表示，“對于保薦中介機構(gòu)而言，合規(guī)意識應(yīng)該放到一個首要位置，在各個業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)都要勤勉盡責。此外，專業(yè)能力的提升也是重點。”

　　“目前國內(nèi)退市制度已較為健全，投行通過對企業(yè)上市后進行持續(xù)督導(dǎo)，關(guān)注其經(jīng)營和治理情況，進行更嚴謹?shù)脑u估并客觀反饋情況，嚴格履行督導(dǎo)職責。同時，協(xié)助企業(yè)做好投教和信息披露工作。”劉嘉瑋在接受《證券日報》記者采訪時表示。

　　當前，在券商內(nèi)控水平和投行業(yè)務(wù)執(zhí)業(yè)質(zhì)量總體有所提升的同時，也暴露出一些階段性問題。從監(jiān)管部門向券商開出的投行業(yè)務(wù)違規(guī)罰單情況來看，主要涉及首發(fā)上市、再融資、并購重組、債券等多項業(yè)務(wù)；處罰原因主要包括未勤勉盡責履行相關(guān)職責、保薦項目執(zhí)業(yè)質(zhì)量不高、盡職調(diào)查不充分等。

　　保薦機構(gòu)的履職盡責能力是注冊制改革配套機制有效運行的重要基礎(chǔ)，而目前仍有中介機構(gòu)尚未真正具備與注冊制相匹配的理念、組織和能力。

　　桂浩明表示，“企業(yè)上市后的持續(xù)服務(wù)就是投后管理，保薦機構(gòu)需要保證企業(yè)繼續(xù)在規(guī)范的軌道上運行，保證企業(yè)用好募集資金，為今后的可持續(xù)發(fā)展創(chuàng)造條件。同時，繼續(xù)加強規(guī)范化管理，補漏洞等。當下，券商應(yīng)該加大投后管理的投入，為企業(yè)發(fā)展創(chuàng)造條件。”

　　優(yōu)勝劣汰中

　　用好“第三道門”

　　易會滿在上述會議上同時介紹，優(yōu)勝劣汰的市場生態(tài)正在加快形成。三年來，共有77家公司退市，是之前三年的6倍，資本市場吐故納新的速度正在加快。

　　“證券公司以市場化方式承接退市公司的積極性還不強，引導(dǎo)符合條件的公司重返A(chǔ)股市場方面也有所不足。”招商基金研究部首席經(jīng)濟學家李湛對《證券日報》記者表示，在全面實行股票發(fā)行注冊制背景下，退市制度進一步健全，退市效率逐步提升，退市公司數(shù)量將快速增加，預(yù)計退市公司對中介機構(gòu)相關(guān)服務(wù)的需求有進一步增長空間。

　　《證券日報》記者翻閱部分在A股退市的公司相關(guān)公告也注意到，主辦券商作為與退市公司、監(jiān)管機構(gòu)之間的“超級聯(lián)系人”出現(xiàn)次數(shù)并不多。

　　與此同時，透鏡公司創(chuàng)始人況玉清在接受《證券日報》記者采訪時透露，“公司是否觸發(fā)退市條款、退市整理期的信披、治理合規(guī)等其實均是券商持續(xù)督導(dǎo)的范圍；公司退市后，股票如何通過場外市場流通以及公司治理、資產(chǎn)和業(yè)務(wù)重組、恢復(fù)上市的輔導(dǎo)等也是券商可以提供服務(wù)。但多數(shù)券商不愿在退市公司的問題上投入精力，或因收入與付出不成正比所致。”

　　為適應(yīng)注冊制改革和常態(tài)化退市的要求，進一步完善上市公司退市后監(jiān)管工作，2月25日，證監(jiān)會就《關(guān)于完善上市公司退市后監(jiān)管工作的指導(dǎo)意見》公開征求意見；緊接著，三家證券交易所、全國股轉(zhuǎn)公司、中國結(jié)算同步發(fā)布《關(guān)于退市公司進入退市板塊掛牌轉(zhuǎn)讓的實施辦法》并公開征求意見，明確將主辦券商通過市場化方式主動承接退市公司作為其履行社會責任的重要體現(xiàn)，在證券公司分類評價中予以考慮，形成正向激勵機制。主辦券商怠于履行職責的，相關(guān)單位可采取自律管理措施。

　　監(jiān)管部門認為，此舉可以有效解決長期以來退市公司確定主辦券商困難、證券公司不愿意承接退市公司等問題。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，這意味著，爭當退市公司主辦券商或?qū)⒃谌谭诸愒u價中加分。不過，如何加分、具體加多少分暫不明確。接近監(jiān)管層人士向《證券日報》記者透露，“相關(guān)加分細則和正向激勵機制等正在推進中”。

　　李湛分析稱，退市公司應(yīng)當聘請證券公司為其辦理公司股票在交易所摘牌后進入退市板塊掛牌轉(zhuǎn)讓的相關(guān)業(yè)務(wù)，主辦券商原則上應(yīng)在摘牌后45個交易日內(nèi)完成掛牌手續(xù)。同時，證券公司對退市公司的服務(wù)包括：參與破產(chǎn)重組、提供股票轉(zhuǎn)讓服務(wù)、為符合要求的退市公司提供重新上市保薦、在重新上市后履行持續(xù)督導(dǎo)職責等。

　　李湛認為，“征求意見的退市實施辦法，承接了中證協(xié)發(fā)布的《證券公司履行社會責任專項評價辦法》(以下簡稱《專項評價辦法》)中‘體現(xiàn)證券行業(yè)社會責任內(nèi)涵’的核心要義。”

　　李湛表示，根據(jù)《證券公司分類監(jiān)管規(guī)定》要求，證監(jiān)會可對券商專項評價結(jié)果進行調(diào)整，預(yù)計退市實施辦法落地后，《專項評價辦法》或?qū)⑿略觥白C券公司主動擔任主辦券商”評價指標。

　　“在過去五年社會責任專項評價工作開展中，中證協(xié)組織證券公司實現(xiàn)幫扶地區(qū)全部脫貧摘帽，幫助貧困地區(qū)企業(yè)直接融資3215億元，廣泛開展公益實踐、累計捐贈27.6億元，表明《專項評價辦法》將具備較強的激勵效果。”李湛預(yù)計，若此次關(guān)聯(lián)落地后的退市實施辦法，有望督促券商主動承接退市公司，積極履行社會責任。（證券日報）