6倍溢價收購業績虧損標的公司，獸藥公司綠康生化(002868.SZ)的光伏“跨界”動作引起了監管關注。
4天前，綠康生化發布了一則資產收購的合作框架協議公告，公司擬以現金方式收購江西緯科新材料科技有限公司(下稱“江西緯科”)100%的股權，進而布局光伏膠膜行業。
這則“跨界”消息直接催化綠康生化的股價走勢。8月1日~3日，綠康生化股價錄得三連板，截至3日收盤，公司股價報收于16.8元，創近3年新高。
光伏行業具有資金、技術密集的特征。而綠康生化高溢價收購的江西緯科，不僅資產負債率居高不下，標的公司2021年以來業績持續虧損。3日盤后，深交所對綠康生化下發關注函，要求公司說明高溢價收購的舉動，是否存在迎合熱點炒作股價的情形。
第一財經記者梳理公告發現，綠康生化本次計劃的交易分為三步，即3名大股東轉讓所持綠康生化股份套現6.61億元，又以3.5億元取得上市公司全資子公司100%股權的同時，兩樁交易實施互為前提。最后，上市公司以6倍高溢價，將江西緯科置入。
綠康生化究竟是為“跨界”光伏改善業績表現，還是通過資產騰挪便于大股東為其“輸血”？隨著深交所關注函下發，至少這筆資產騰挪最終能否落地，仍有較大不確定性。
6倍高溢價收購虧損資產包
根據公告，綠康生化擬以現金方式向玉山縣旺宏企業管理中心(有限合伙)(下稱“旺宏中心”)、王梅鈞購買其持有的江西緯科100%股權，資產預估值1億元，較其賬面凈資產溢價約632%。對于高溢價收購的原因，綠康生化表示，主要因看好江西緯科司及光伏膠膜行業未來發展前景。
第一財經記者注意到，綠康生化的這筆溢價收購還設置了“霸王條款”，即如最終交易價格低于9500萬元，江西緯科有權解除資產收購協議。這意味著，本次收購“保底”溢價率約為595%。
天眼查顯示，江西緯科成立于2020年3月，注冊資本3000萬元，位于江西省上饒市， 是一家以從事科技推廣和應用服務業為主的企業，參保人數63人。
江西緯科的資產質量卻不容樂觀，該公司成立次年業績就錄得虧損。2021年、2022年1~4月，江西緯科的凈利潤分別虧損663.74萬元、688.63萬元。不僅是業績虧損顯著加劇，江西緯科的資產負債率高達92%。截至2022年4月30日，江西緯科的資產總額為1.76億元，負債總額為1.62億元。
深交所要求綠康生化說明，公司在江西緯科業績虧損、資產負債率高企的情況下進行高溢價收購的原因及必要性；同時說明本次收購決策是否審慎合理，是否符合公司發展戰略，是否存在迎合熱點炒作股價的情形等。
3名大股東一賣一買騰挪資產
截至2022年一季度末，綠康生化的貨幣資金僅5828.44萬元，不足以支付江西緯科的交易金額。若要完成本次收購，公司的錢從哪來？
事實上，綠康生化的本次資產收購有一項重要前提：需先進行上市公司股份協議轉讓和出售子公司，且兩筆交易實施互為前提，否則收購江西緯科將不予實施，而參與股份轉讓和受讓子公司的均為綠康生化的3名大股東。
根據公告，綠康生化的3名股東合力(亞洲)投資有限公司(下稱“合力亞洲”)、富杰(平潭)投資有限公司(下稱“富杰平潭”)和北京康閩咨詢管理中心(有限合伙)(下稱“北京康閩”)擬協議轉讓所持合計36.73%公司股份，受讓方為與杭州義睿投資合伙企業(有限合伙)、上饒市長鑫貳號企業管理中心(有限合伙)、杭州慈蔭投資合伙企業(有限合伙)、肖菡。
本次股份轉讓價款合計為6.61億元，對應每股轉讓價格為11.58元，較綠康生化最新收盤價16.8元折價約31.07%。其中，首付款金額、尾款金額分別為6.28億元、0.33萬元。
截至今年一季度末，合力亞洲、富杰平潭、北京康閩分別為綠康生化的第二、第三、第四大股東，持股比例分別為26.7%、7.08%、4.95%。其中，綠康生化董事洪祖星100%控股合力亞洲；董事徐春霖100%控股富杰平潭；董事、高級管理人員賴建平持股北京康閩71.43%股權。
轉讓股份的同時，合力亞洲、富杰平潭、北京康閩3名股東計劃“吃進”上市公司子公司100%股權。
公告顯示，福建浦潭熱能有限公司(下稱“浦潭熱能”)是綠康生化開展熱電聯產業務的全資子公司，綠康生化擬置出浦潭熱能100%的股權，資產受讓方為合力亞洲、富杰平潭、北京康閩或其指定主體，擬分別受讓浦潭熱能股權比例的70%、18%、12%，浦潭熱能的交易價格不超過3.5億元。
今年上半年，浦潭熱能的營收凈利潤分別為778萬元、-40萬元。截至2022年6月30日，浦潭熱能凈資產為2.99億元。
根據公告，浦潭熱能成立于5月26日，成立時間尚不滿3個月，注冊資本1億元。而根據天眼查，浦潭熱能的實繳資本和參保人數均無法得知。令人費解的是，綠康生化為何急于置出剛成立不久的子公司。成立浦潭熱能是否只是為本次資產騰挪的一枚棋子，目前尚不得而知。對此，綠康生化表示，浦潭熱能熱電聯產項目投產后，園區內客戶需求不及預期，對公司業績產生不利影響。
如此一來，合力亞洲、富杰平潭、北京康閩3名股東出資3.5億取得浦潭熱能100%股權，另一邊這3名股東通過轉讓上市公司股份將6.61億元收入囊中。若交易最終完成，這筆三步走的資產騰挪，既令綠康生化剝離浦潭熱能，又得以置入江西緯科，實現股東向上市公司“輸血”。
還值得注意的是，合力亞洲、富杰平潭、北京康閩3名股東擬轉讓股份的舉動，違背了其綠康生化IPO時作出的承諾。彼時，洪祖星、徐春霖、賴建平承諾：限售股12個月期滿后，每年轉讓的股份不超過所直接或間接持有發行人股份總數的25%。目前，綠康生化已經召開第四屆董事會第十一次會議，同意豁免洪祖星、徐春霖、賴建平于IPO時作出的自愿性股份鎖定相關承諾。
上市即巔峰，業績“滑鐵盧”
定期報告顯示，綠康生物主要從事獸藥研發、生產和銷售，業務范圍涵蓋獸用預混劑、獸用原料藥、食品防腐劑等多個領域，生產產品包括桿菌肽類產品、硫酸黏菌素類產品、納他霉素食品防腐劑等。
資產騰挪動作頻繁的上市公司往往存在主營業務連續下滑的情形。2017年綠康生化登陸深交所，當年公司營收凈利雙雙下滑，上市五年來，公司獸藥業務“滑鐵盧”，為典型的上市即巔峰。
2017年~2020年間，綠康生化的歸母凈利潤分別下滑6.97%、13.08%、23.73%和24.15%。2019年起，綠康生化的主營業務已有明顯頹勢，超千萬元的理財收益成為了公司業績的“遮羞布”。2019年，綠康生化的理財投資收益達2096萬元，接近當年凈利潤的40%；2020年，理財投資收益達1221萬元，占全年凈利潤規模僅30%。
2021年，綠康生化錄得業績首虧。報告期內，公司實現營業收入3.63億元，同比增長17.93%，歸母凈利潤虧損2604.39萬元，同比下滑160.28%，扣非后歸母凈利潤虧損1136.75萬元，同比下滑137.91%。
綠康生化將業績首虧歸因于成本上漲，公司稱，原材料玉米淀粉、豆粕等以及能源價格同比大幅上漲，同時，公司產品的出口比例大，相比去年同期人民幣對美元匯率大幅升值，疊加受海外疫情的影響，公司海外重點市場的銷售和海運不暢，國際海運費大幅上漲，對收入和成本產生不利影響。
今年一季度，綠康生化的基本面頹勢不止，營收凈利潤雙雙大幅下滑。其中，營業收入為6268.71萬元，同比下滑31.06%，歸母凈利潤續虧891.38萬元，上年同期為240.18萬元，同比由盈轉虧，大幅下滑471.12%。
伴隨“跨界”光伏公告發布后，綠康生化股價錄得三連板，報收16.8元/股，創近3年新高。眼見股價高漲，股東北京康閩提前終止了其減持計劃。今年3月，北京康閩原計劃減持所持公司股份100萬股，占公司總股本比重0.64%。
目前來看，綠康生化這項三步走的資產騰挪能否順利實施，即便實施后，江西緯科的光伏膠膜業務又會否改善上市公司經營業績，均存在較高不確定性。