據(jù)知情人士透露，《證券法》修訂草案一審后，目前還在公開(kāi)征求意見(jiàn)前的對(duì)照法條階段。針對(duì)近期資本市場(chǎng)股指的大幅波動(dòng)，業(yè)內(nèi)學(xué)者認(rèn)為，應(yīng)在《證券法》修訂草案中建立健全股災(zāi)的應(yīng)急預(yù)案制度，包括股災(zāi)的分級(jí)、識(shí)別、預(yù)防、預(yù)警、處置和應(yīng)急保障措施等。另外，還應(yīng)明確穩(wěn)定股市的法律條文，讓其既遵循法治規(guī)律，也能符合市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀。
應(yīng)把穩(wěn)定市場(chǎng)舉措入法
針對(duì)近期市場(chǎng)波動(dòng)，監(jiān)管層出臺(tái)的各項(xiàng)穩(wěn)定市場(chǎng)的舉措，中國(guó)人民大學(xué)法學(xué)院教授劉俊海在近日舉辦的“中國(guó)資本市場(chǎng)法治論壇”上表示，要在法律上確立資本市場(chǎng)是否失靈的標(biāo)準(zhǔn)，譬如流動(dòng)性喪失，或股指大跌導(dǎo)致投資信心嚴(yán)重挫傷，或是三公秩序的嚴(yán)重踐踏等，需要法律的界定。
中國(guó)政法大學(xué)教授李曙光也指出，應(yīng)把平準(zhǔn)基金的政策寫(xiě)入正在修訂的《證券法》中，同時(shí)，《證券法》的修改要與《期貨法》的制定聯(lián)動(dòng)，本次市場(chǎng)大幅波動(dòng)的主要力量來(lái)自于期指市場(chǎng)，有必要把監(jiān)管股指期貨的規(guī)則寫(xiě)入法律規(guī)章中，包括股指期貨在內(nèi)的金融衍生品在金融改革中無(wú)疑將扮演非常重要的角色，《期貨法》應(yīng)該抓緊時(shí)間制定推出。
劉俊海認(rèn)為，要在《證券法》中建立健全股市穩(wěn)定的應(yīng)急預(yù)案制度，包括股災(zāi)的分級(jí)、識(shí)別、預(yù)防、預(yù)警、處置和應(yīng)急保障措施等，另外，還有如何確保正確維穩(wěn)股市的行為，既遵循法治規(guī)律，還遵循市場(chǎng)規(guī)律，確保常態(tài)化的制度設(shè)計(jì)和應(yīng)急性的制度設(shè)計(jì)，以便下次這種行情大幅波動(dòng)之時(shí)，監(jiān)管層可以更加從容、更加淡定、更加有序、更加理性、更加自信地應(yīng)對(duì)。
“此外，還要建立統(tǒng)一協(xié)調(diào)的混業(yè)監(jiān)管體制，市場(chǎng)流動(dòng)性歸央行監(jiān)管，融資融券的規(guī)范歸證監(jiān)會(huì)監(jiān)管，場(chǎng)外配資是銀監(jiān)會(huì)監(jiān)管，而穩(wěn)定市場(chǎng)的資金又與保監(jiān)會(huì)等部門有密切關(guān)系。”李曙光表示，這涉及多部門監(jiān)管，《證券法》中應(yīng)建立協(xié)調(diào)機(jī)制，成立專門的委員會(huì)，從分業(yè)監(jiān)管到混業(yè)監(jiān)管，針對(duì)跨市場(chǎng)、跨期現(xiàn)進(jìn)行統(tǒng)籌管轄。
中國(guó)人民大學(xué)常務(wù)副校長(zhǎng)王利明提到，要加強(qiáng)資本市場(chǎng)行政處罰的強(qiáng)度，加大對(duì)證券市場(chǎng)違法行為的查處力度，尤其是要加大對(duì)操縱市場(chǎng)行為的查處，本次股市行情的大波動(dòng)中存在一些操縱市場(chǎng)的違法違規(guī)行為，公安部的介入讓投資者感受到監(jiān)管層對(duì)這類案件的嚴(yán)厲打擊態(tài)度，要加強(qiáng)行政執(zhí)法和司法的無(wú)縫對(duì)接。
針對(duì)惡意做空、內(nèi)幕交易和內(nèi)幕消息的界定，王利明建議，應(yīng)在法律定義上予以規(guī)范，在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，如何利用大數(shù)據(jù)來(lái)對(duì)內(nèi)幕交易進(jìn)行定義這是一個(gè)新課題。
對(duì)于市場(chǎng)中“為維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定應(yīng)暫停新股發(fā)行”的言論，李曙光認(rèn)為，注冊(cè)制改革是《證券法》修訂草案的焦點(diǎn)，應(yīng)堅(jiān)定不移地推動(dòng)，IPO不能停，否則與市場(chǎng)化改革將背道而馳，注冊(cè)制改革是決定牛市的一個(gè)核心因素，是萬(wàn)眾創(chuàng)新大眾創(chuàng)業(yè)的通道，一旦封閉將會(huì)擾亂下一步資本市場(chǎng)的改革步伐。
抓住投資者權(quán)益
保護(hù)的立法宗旨
據(jù)了解，投資者保護(hù)在《證券法》修訂草案中被專設(shè)一章，這意味著保護(hù)投資者的合法權(quán)益得到修訂各方的共識(shí)。健康的資本市場(chǎng)需要投融資功能的雙向平衡，投資功能的發(fā)展一定要注重保護(hù)投資者的利益，否則沒(méi)有投資者參與的市場(chǎng)會(huì)成為無(wú)本之木。
王利明認(rèn)為，應(yīng)細(xì)化修訂草案中有關(guān)投資者分紅機(jī)制的條文，增強(qiáng)有關(guān)分紅制度的剛性，規(guī)定相應(yīng)的法律措施，重視民事責(zé)任的作用，進(jìn)一步加大個(gè)人在操縱市場(chǎng)、內(nèi)幕交易的責(zé)任，必要時(shí)需追究上市公司“董監(jiān)高”的責(zé)任，同時(shí)，減輕受害人的舉證負(fù)擔(dān)，加大司法對(duì)證券市場(chǎng)的保護(hù)力度，加強(qiáng)人民法院對(duì)當(dāng)前證券市場(chǎng)中違法侵權(quán)行為的民事賠償案件的受理，這是《證券法》的立法宗旨。
此外，武漢大學(xué)法學(xué)院教授馮果指出，《證券法》的修改不能不關(guān)注債券市場(chǎng)。
馮果表示，債券是投融資的工具，《證券法》中并沒(méi)有給債券市場(chǎng)足夠的重視，并未看到債券市場(chǎng)自身的特性，更沒(méi)有賦予債券市場(chǎng)的規(guī)則。其實(shí)，債券是一種相對(duì)固定收益類產(chǎn)品，以機(jī)構(gòu)投資者為主，股票市場(chǎng)探索的新股發(fā)行注冊(cè)制改革，在債券市場(chǎng)完全可以推行。
“必須重視債券市場(chǎng)，給債券市場(chǎng)進(jìn)行科學(xué)的分類和統(tǒng)一的定義。”馮果建議，應(yīng)該把債券發(fā)行的條件“盈利標(biāo)準(zhǔn)連續(xù)三年的財(cái)務(wù)指標(biāo)的要求”進(jìn)行修改，債券市場(chǎng)投資者有風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)判斷自身的償債能力，并且，建立起債券市場(chǎng)的聯(lián)通和聯(lián)動(dòng)，當(dāng)前購(gòu)買同一個(gè)債券產(chǎn)品，不同的市場(chǎng)間只能用不同的銀行卡，交易規(guī)則還迥異，因此應(yīng)統(tǒng)一規(guī)則，促進(jìn)債券市場(chǎng)的健康發(fā)展。