低位徘徊的A股正顯現出一些不同于此前暴跌時的新跡象。一方面，A股公司正在進行重組、兼并、收購、轉型、股權激勵、員工持股等積極提振基本面的舉動；另一方面，A股公司的股價在最近3個月幾乎經常跌出新低。
正因為如此，跌到牛市起點的A股公司正變得更具有吸引力，而這正是具有長期價值思維的機構投資者所看重，機構對A股優質成長股的戰略性布局已經到來。
殺跌過度反彈可期
超跌后的悲觀情緒和超漲后的樂觀情緒同樣值得市場關注。作為一種反向操作指標，在市場遭遇極度看空情緒帶來的超跌后，高度一致的看空預期使得在當下戰略性做多可能更有長線價值。受益于監管部門高密度的維穩措施后，上周一開始A股對中小盤的殺跌似有緩和跡象，隨后的A股市場在接下來的幾個交易日連續反彈穩住了此前一度看空的市場情緒。深圳多家公募和私募基金經理認為，隨著A股去杠桿接近尾聲，以及估值的支撐逐漸顯現，A股市場有望迎來觸底反彈行情。
在連續性的殺跌后，A股大部分成長風格的個股已經從今年6月中旬的頂端下跌了超過70%，而市場人士也注意到，當A股站上4500點時，市場想著沖上10000點，謹慎的機構投資者也認為至少會突破上一輪的6000點，而這正是賺錢效應下形成的情緒放大:對利好的極度追捧；結果A股止步于5000點。而今，A股一度跌到2850點時，許多投資者損失慘重，備受折磨下一些極為恐懼的投資者認為市場至少要跌到2000點，甚至還有認為要跌到1500點的，而這就是虧錢效應下形成的情緒放大對利空的極度恐慌。但經歷如此之大的市場調整，整個A股成長類上市公司的基本面同時也不斷得以改善，市場已經過度夸大了利空。
就在不久前，中國人民銀行行長周小川表示，目前人民幣兌美元匯率已經趨于穩定，股市調整已大致到位，金融市場可望更為穩定。證監會有關負責人也稱，目前股市泡沫和風險已得到相當程度的釋放，市場交易基本正常，流動性較為充裕，市場內在穩定性增強。一方面，市場估值中樞明顯下移，截至9月2日，上證綜指市盈率已經由前期高點的25倍下降到15.6倍，創業板指市盈率已經由134.5倍下降到63.6倍；另一方面，杠桿融資風險已經得到相當程度釋放，場外配資得到清理整頓，場內融資余額已經由前期高峰的2.27萬億元下降到約1萬億元；此外股指期貨過度投機已經得到遏制，嚴格限制了程序化交易，投資者流動性狀況良好。
A股公司估值更合理
顯而易見的是，A股市場正在變得更好。與此同時，股票的吸引力也在逐步增強。回到A股市場，部分基金經理認為目前的主要矛盾仍然是去杠桿，融資余額在繼續大幅減少，場外配資的清理尚在進行之中。但是，市場已從危機式的去杠桿階段發展到了有序去杠桿。A股目前的問題在于，增量資金仍然比較有限，難以抵補去杠桿的流動性需求。其中，根據博時基金的統計，個人投資者自7月10日至今的資金流量還是負數。
此外，當前從政策面看頗為積極。證監會周末表示，將研究制定實施指數熔斷機制方案，嚴格管理和限制程序化交易，抑制股指期貨過度投機。上述基金公司認為，此舉目的是降低股市的過度波動。另外，中金所上周對股指期貨推出了新一輪的管控措施，包括限制單邊開倉、提高保證金水平和交易費率。這可能將進一步降低股指期貨的流動性，并擠壓高頻交易的獲利空間。至于股指期貨對市場的影響，有基金經理認為股指期貨對現貨持有者的作用是套保或對沖，即現貨投資者應該是股指期貨的空頭，而股指期貨的多頭是另一種形式的“接杠桿”。股指期貨里的投機資金，更多是類似于趨勢策略的高頻交易者，他們站隊到了空頭的一方就會對股指期貨造成持續的壓制，這也是股指期貨貼水空前但又難以收斂的原因。
有鑒于此，深圳多家公募和私募基金經理認為，正是因為隨著A股去杠桿接近尾聲，以及估值的支撐逐漸顯現，A股市場也借市場情緒集中發泄，從而迎來反彈行情，而上周A股的表現可能反映出市場已經逐步進入底部這一特征。但毋庸置疑的是，機構投資者依然習慣謹慎地看待每一次個股的高開。在上周一的深交所公開交易信息中也顯示，機構投資者仍頻繁密集地出現在賣出席位，但另一種理解則是市場反彈的前夜可能是機構投資者調倉換股的密集期，也可能佐證了部分機構投資者可能開展新一輪選股和陣地戰，前期基金經理施行的“打一槍換一個地方”可能隨著市場企穩告一段落。
基金經理順勢加倉
隨著市場的企穩反彈，機構投資者似乎也開始了重新入場的腳步。眾祿基金研究中心倉位日前測算的結果顯示，上周樣本內開放式偏股型基金平均倉位自前一期的82.09%上升0.83個百分點至82.92%。股票型基金平均倉位為88.69%，比前一期上升0.95個百分點；而混合型基金平均倉位為72.55%，較前期上升0.60個百分點，也進一步凸顯了機構投資者開始以審慎樂觀的態度積極參與市場。
與此同時，在上周一依然堅定看空A股的某深圳私募基金經理向《上海證券報》記者坦言，其在上周二開始大膽加倉，倉位從此前的不足15%逐步加倉到上周五的60%。上述私募基金的這種突然性全面轉變或意味著市場可能已經迎來戰略性建倉的機會。有基金經理也指出，雖然市場對改革的預期在六月份市場大幅波動之后也有所降低。但部分公司股價已經跌回牛市起點。若剔除兩桶油和金融股，上證綜指已經跌至2014年7月牛市啟動前的水平。從估值角度來看，目前滬深300市盈率12倍，非金融20倍，部分個股在逐漸具備長期吸引力，尤其是從盈利增長、估值、商業模式可持續性、戰略執行等角度仍然可以發現到許多可以戰略性長期持有的優質錯殺股。而有市場人士也在早在9月5日就直言A股市場已經見底，市場將在閱兵結束之后正式迎來反彈，戰略性布局的時機已經到來，上證指數將不可能跌破2500點，甚至重回2850點都將是小概率事件。
文化產業板塊仍是基金“最愛”
而伴隨著市場反彈的到來，未來A股市場的投資機會體現在哪些品種上也備受市場關注；但是從當前A股市場的反彈形態來看，期待后市個股嚴重分化并由績優股來主導市場可能僅僅會變成市場的一廂情愿，因為中小盤垃圾股可能在這波市場的反彈中會更精彩。
深圳一家大型基金公司人士日前指出，從市場層面來看，市場前期跌幅較大較快，部分優質個股已經開始逐步顯現出投資價值，預計后續將呈現分化狀態。同時，估值較低的藍籌股和有業績支撐的新興行業個股將逐步止跌，而在上半年僅依靠概念大幅上漲的個股則面臨持續的調整壓力。但是機構投資者對概念股繼續調整的這種期待也許會落空。正是由于此次股市暴跌非同尋常，其跌幅程度創出紀錄，因此當概念股已經大幅折價后，往往更容易吸引資金流入，股市參與者的人性決定了這一點，高價概念股跌得越多就容易得到關注。
但是從理性的角度看待市場，基金經理仍然傾向于選擇那些被錯殺的品種。融通基金投資總監商小虎接受本報記者采訪時認為，本輪市場快速殺跌的過程中成長股確實是重災區，但是股票背后代表的是實實在在的企業股權價值，優質成長的企業永遠都是中國最稀缺的資源，它們是未來中國改革轉型的代表。“這波調整只是把虛高的估值打壓至合理水平，很多公司已經處于錯殺態勢，兼并重組、跨界成長的投資機會反而更大了。”商小虎強調，目前政策上也大力支持企業進行兼并重組，他認為將重點選擇未來成長空間大的行業，比如影視文化娛樂IP產業、養老健康產業、各類后市場等行業。另外也會考量企業的競爭力和商業模式，選擇管理水平優秀、對公司在跨界整合中有明確定位的公司。
而從行業層面來看，博時基金的一位基金經理則看好文化產業，尤其是比較看好需求較好估值處于合理范圍的行業，例如動漫、網絡劇行業，需求處于爆發階段的新能源汽車產業鏈，以及行業快速增長盈利模式清晰的數字營銷行業。此外，上述基金經理認為，目前估值處于合理范圍的部分藍籌股票下跌的空間也已經不大。
A股跌回牛市起點基金經理順勢加倉
(上海證券報)