銀行理財步入提質(zhì)升級階段

　　今年5月份，工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、建設(shè)銀行等6家國有大行年報披露完畢。從6家銀行旗下理財子公司經(jīng)營業(yè)績看，相較于股份制行、城商行等銀行，國有大行依托在理財產(chǎn)品體系、投資種類、風(fēng)險承壓等方面的優(yōu)勢，以相對較強的穩(wěn)健業(yè)績受到投資者青睞。隨著《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》（簡稱《資管新規(guī)》）于今年年初落地實施，銀行理財產(chǎn)品打破剛兌、開啟凈值化轉(zhuǎn)型過程中面臨哪些堵點？銀行理財又如何持續(xù)為投資者創(chuàng)造收益？

　　市場格局逐步優(yōu)化

　　記者梳理銀行年報發(fā)現(xiàn)，截至2021年年末，6家國有大行旗下理財子公司——工銀理財、農(nóng)銀理財、中銀理財、建信理財、交銀理財、中郵理財凈利潤合計96.64億元，凈利潤分別是8.92億元、17.21億元、26.09億元、20.62億元、11.55億元、12.25億元。相較于2020年經(jīng)營狀況，6家理財子公司盈利穩(wěn)健、增長勢頭明顯。

　　理財產(chǎn)品規(guī)模成為理財公司競爭的關(guān)鍵指標。6家理財子公司管理資產(chǎn)總規(guī)模接近10萬億元，其理財管理規(guī)模較2020年大幅增長。具體來看，工銀理財理財產(chǎn)品余額20218.04億元，比上年末增加9517.31億元；農(nóng)銀理財理財產(chǎn)品余額18232.11億元，與上年相比有較大增幅；中銀理財受托管理規(guī)模突破1.71萬億元，較上年末增長23.17%；建信理財理財產(chǎn)品規(guī)模21883.30億元，與上年相比有較大增幅；交銀理財理財產(chǎn)品余額12246.64億元，較上年末增長129.43%；中郵理財所管理的新產(chǎn)品規(guī)模由年初的2561.09億元上升至6553.06億元。

　　從銀行理財市場格局看，2021年年末，銀行理財子產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模突破萬億元的有9家，包括4家股份制行、5家國有大行，國有大行繼續(xù)居重要地位。其中，建信理財、工銀理財存續(xù)規(guī)模分別超過2萬億元，入圍行業(yè)前三。《中國銀行業(yè)理財市場年度報告（2021年）》顯示，分機構(gòu)類型來看，截至2021年年底，大型銀行存續(xù)產(chǎn)品1224只，存續(xù)規(guī)模1.82萬億元，同比下降69.49%；理財公司存續(xù)產(chǎn)品10483只，存續(xù)規(guī)模17.19萬億元，同比增長157.72%，占全市場的比例達到59.28%，從存續(xù)規(guī)模來看，理財公司為重要機構(gòu)類型，理財市場已呈現(xiàn)出以理財公司為主、銀行機構(gòu)為輔的格局。中國銀行研究院研究員鄭忱陽表示，理財公司已經(jīng)成為理財市場的主力軍，其產(chǎn)品規(guī)模之所以增長迅速，最重要的原因是銀行落實了監(jiān)管要求。理財子公司的設(shè)立既使得業(yè)務(wù)專業(yè)化、規(guī)范化，更好地隔離表內(nèi)外風(fēng)險，也極大提高了產(chǎn)品競爭力，銀行正逐漸將自身的理財產(chǎn)品遷移到理財子公司，淘汰不符合規(guī)定的老產(chǎn)品，加速理財業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級，不斷擴大業(yè)務(wù)規(guī)模。

　　目前，已有29家理財公司獲批籌建，包括25家商業(yè)銀行理財子公司和4家外方控股的合資理財公司，其中25家已獲批開業(yè)。按控股股東類型區(qū)分，大型銀行、股份制銀行、城商行、農(nóng)村金融機構(gòu)發(fā)起開業(yè)的理財子公司數(shù)量分別為6家、8家、7家、1家。值得關(guān)注的是，目前已開業(yè)的3家合資理財公司均由外資機構(gòu)控股，這意味著我國理財市場不但具有較強的吸引力，而且對外開放的步伐也在加快。

　　總的來看，我國銀行理財市場有著較好的發(fā)展前景，多數(shù)銀行對大財富管理業(yè)務(wù)的積極性較高。鄭忱陽表示，在利率市場化、金融脫媒化等多種因素推動下，銀行傳統(tǒng)的規(guī)模擴張路徑難以為繼，輕資產(chǎn)、輕資本運營是發(fā)力方向，理財業(yè)務(wù)是銀行的重點發(fā)展對象。理財子公司快速入場，依托母行的渠道、客群、技術(shù)、品牌優(yōu)勢壯大發(fā)展力量，不斷強化在理財市場上的主體地位，為銀行理財做大資產(chǎn)規(guī)模拓寬渠道。

　　持續(xù)提升監(jiān)管效能

　　近日，銀保監(jiān)會針對部分理財子公司及其母行理財業(yè)務(wù)開出4張罰單，合計處罰金額近1500萬元。專家表示，這是繼2019年首家銀行理財子公司獲批開業(yè)以來，監(jiān)管部門首次對理財子公司和商業(yè)銀行理財托管業(yè)務(wù)開出罰單，該行政處罰也意味著后續(xù)理財監(jiān)管制度將越發(fā)從嚴。

　　據(jù)悉，其中2家被罰理財子公司也是行業(yè)頭部機構(gòu)，分別是中銀理財、光大理財。招聯(lián)金融首席研究員董希淼認為，銀保監(jiān)會對中銀理財、光大理財進行處罰，這表明在理財公司和理財業(yè)務(wù)制度規(guī)則體系形成之后，監(jiān)管部門將著力推動理財子公司規(guī)范有序經(jīng)營，確保相關(guān)制度辦法落到實處，促進理財業(yè)務(wù)和理財市場健康發(fā)展。

　　近年來，監(jiān)管部門不斷搭牢監(jiān)管制度框架，接連落地相關(guān)配套辦法。從2018年多部門聯(lián)合發(fā)布《資管新規(guī)》起，拉開了資管行業(yè)改革大幕，緊接著《商業(yè)銀行理財子公司管理辦法》《理財公司理財產(chǎn)品銷售管理暫行辦法》《理財公司理財產(chǎn)品流動性風(fēng)險管理辦法》等文件陸續(xù)落地，再到近期發(fā)布的《理財公司內(nèi)部控制管理辦法（征求意見稿）》。一系列監(jiān)管規(guī)范明確了理財業(yè)務(wù)的總體原則、分類管理、產(chǎn)品托管等方面具體要求，提升了各類資管行業(yè)監(jiān)管一致性。

　　北京大學(xué)金融發(fā)展研究中心主任劉玉珍表示，理財公司行業(yè)整體處于“新生期”，都是過去幾年剛剛成立的新型資管機構(gòu)，其組織架構(gòu)、業(yè)務(wù)特征與傳統(tǒng)商業(yè)銀行、非銀行金融機構(gòu)差異較大。目前，監(jiān)管部門出臺相關(guān)監(jiān)管辦法，一方面，有利于推動理財公司建立健全統(tǒng)一規(guī)范的內(nèi)控標準，促進理財公司業(yè)務(wù)規(guī)范發(fā)展；另一方面，也能防范快速發(fā)展過程中可能出現(xiàn)的金融風(fēng)險。就理財公司內(nèi)部運營而言，理財公司各業(yè)務(wù)管理部門應(yīng)建立清晰而獨立的職責(zé)分工組織架構(gòu)。這種獨立且相互監(jiān)督的架構(gòu)，有助于及時發(fā)現(xiàn)潛在業(yè)務(wù)風(fēng)險，有助于降低道德風(fēng)險與利益沖突。

　　今年下半年，銀行理財市場迎來了后《資管新規(guī)》時代，發(fā)展空間和潛力仍然十分巨大。董希淼表示，下一階段，監(jiān)管部門應(yīng)加強和改進理財業(yè)務(wù)監(jiān)管，理財公司應(yīng)提升專業(yè)化特色化發(fā)展能力。中小銀行應(yīng)加快發(fā)展理財產(chǎn)品代銷業(yè)務(wù)，各方協(xié)同努力，共同推動理財市場高效靈活地服務(wù)實體經(jīng)濟，更好地滿足投資者平衡風(fēng)險與收益的需求。此外，“理財公司要將風(fēng)險管理貫穿業(yè)務(wù)運行全流程，健全風(fēng)險防控的長效機制。通過專業(yè)化的資產(chǎn)投資管理，對低流動性資產(chǎn)、流動性受限資產(chǎn)和高流動性資產(chǎn)采取不同的投資管理安排，確保資產(chǎn)流動性與運作方式、投資者贖回需求等相匹配。”鄭忱陽表示。

　　加快凈值化轉(zhuǎn)型

　　隨著理財公司保本理財產(chǎn)品的持續(xù)壓降和新產(chǎn)品的不斷發(fā)行，產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型進程顯著加快。4月份，銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行陌l(fā)布今年一季度銀行理財市場數(shù)據(jù)顯示，一季度，銀行理財市場新發(fā)產(chǎn)品7717只，募資規(guī)模25.14萬億元；新增投資者558萬個，累計為投資者創(chuàng)造收益2058億元。截至3月底，理財產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模28.37萬億元，凈值化比例達94.15%，較去年同期提高21.12個百分點。

　　值得注意的是，盡管《資管新規(guī)》過渡期已經(jīng)結(jié)束，但是銀行理財尚未實現(xiàn)100%凈值化轉(zhuǎn)型，尤其是理財產(chǎn)品估值定價、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、投研體系建設(shè)是資管行業(yè)需要面對的較大難點。比如，從投研體系建設(shè)來看，多數(shù)銀行理財子公司的投資管理、產(chǎn)品研發(fā)、營銷服務(wù)能力相對欠缺，投研思維容易受到信貸利差、授信審批等模式的影響，過于追求收益的穩(wěn)健和保障，權(quán)益類資產(chǎn)投研能力相對較弱，制約了凈值化轉(zhuǎn)型進程和市場化競爭水平。

　　目前來看，尚未完成凈值化轉(zhuǎn)型的銀行要積極把握轉(zhuǎn)型方向，加快轉(zhuǎn)型進度。鄭忱陽表示，已設(shè)立理財子公司的銀行，要充分發(fā)揮其專業(yè)化優(yōu)勢，深入調(diào)研客戶的投資偏好、風(fēng)險承受能力，為客戶匹配多元化的資產(chǎn)配置方案，豐富產(chǎn)品體系，形成自營和代銷互補的服務(wù)模式；有能力但沒有設(shè)立理財子公司的銀行要抓住轉(zhuǎn)型機遇，進行市場調(diào)研和投入產(chǎn)出分析，根據(jù)自身業(yè)務(wù)需求和條件提前籌備設(shè)立子公司，加速進場進而為轉(zhuǎn)型爭取時間；無法設(shè)立理財子公司的中小銀行要盡快消化存量產(chǎn)品，轉(zhuǎn)向代銷市場，甚至可以根據(jù)實際情況退出理財市場，培育優(yōu)勢業(yè)務(wù)。已完成凈值化轉(zhuǎn)型的銀行離全面凈值化還有一段距離，要緊跟監(jiān)管腳步，在凈值化估值、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、客戶接受度和滿意度等方面下功夫。

　　今年以來，部分商業(yè)銀行和理財公司發(fā)行的理財產(chǎn)品凈值波動加大，少數(shù)產(chǎn)品甚至出現(xiàn)了“破凈”現(xiàn)象，引發(fā)投資者擔(dān)憂。董希淼表示，所謂的“破凈”并不意味著理財產(chǎn)品虧損。目前理財產(chǎn)品期限相對比較長，“破凈”理財產(chǎn)品仍在封閉期之內(nèi)。在產(chǎn)品尚未到期前，凈值變化只有參考意義，不表示實際虧損。隨著市場好轉(zhuǎn)，部分理財產(chǎn)品在到期之后實現(xiàn)正收益的可能性還是比較大的。銀行理財產(chǎn)品相對穩(wěn)健的風(fēng)格未改，仍然是公眾投資理財?shù)闹匾x擇。

　　在銀行理財凈值化時代，如何做好平衡理財投資的風(fēng)險與收益，滿足不同投資者需求，對銀行理財?shù)氖袌龌潭取⑷藛T配置提出了更高的要求。普益標準研究員霍怡靜表示，銀行理財機構(gòu)應(yīng)積極調(diào)整管理模式，提升投研能力、風(fēng)險管理能力，尤其是專業(yè)投研人才的培養(yǎng)和配置。同時，可進一步加大“固收+”類產(chǎn)品的布局，在相對穩(wěn)健的優(yōu)勢下，分享權(quán)益市場紅利，在擴大投資品類的同時為投資者提供更多元化的選擇。

　　伴隨銀行理財市場快速發(fā)展和大批投資者進入，投資者能否打破對理財產(chǎn)品原有的“剛性兌付”預(yù)期，是銀行理財投資面臨的一大挑戰(zhàn)。董希淼認為，總體而言，銀行理財市場部分投資者理財投資經(jīng)驗相對不足。金融監(jiān)管部門和金融機構(gòu)應(yīng)采取多方面措施，對投資者進行持續(xù)的教育和保護。同時，投資者自身也要加強學(xué)習(xí)，不斷提高金融素養(yǎng)，提升風(fēng)險防范的意識和能力。